雪龙股份高毛利率可疑 应收账159929款与存货周转率均掉队

经济编者按：11月21日，雪龙集团股份有限公司（以下简称“雪龙股份”）首发请求将上会。雪龙股份拟在上交所发行新股数量不超越3747万股且占发行后总股本份额不低于25%，拟征集资金5.51亿元，别离用于无级变速电控硅油离合器电扇集成系统升级扩产项目、轿车轻量化吹塑系列产品升级扩产项目、研制技能中心建设项目、弥补运营资金和归还银行贷款。雪龙股份本次发行的保荐组织是广发证券(000776)。

2017年11月21日，雪龙股份榜首次冲刺A股IPO，未能经过审阅。

2017年10月13日报送的招股书显现，雪龙股份拟征集资金4.51亿元，保荐组织为西部证券(002673)。与前次IPO报送的招股书比较，此次雪龙股份征集资金添加1亿元，其间用于研制技能中心建设项目的征集资金添加4008.83万元，用于弥补运营资金和归还银行贷款的征集资金添加6000万元。

据我国运营报导，第2次冲击A股商场的雪龙股份，与前一次发表的招股书比较，其在2014年3月至2016年9月阅历8次财物重组而股权不变的状况被直接删去。该问题在2017年上市时遭到发审委重视，要求进一步发表原因。

雪龙股份不存在控股股东，贺财霖、贺频艳及贺群艳为雪龙股份的实践操控人。贺财霖与贺频艳、贺群艳为父女联系，贺群艳、贺频艳为姐妹联系。本次发行前，贺财霖、贺频艳及贺群艳直接及直接算计持有雪龙股份93.07%的股份，算计操控雪龙股份95.00%的股份。

出资时报在报导中质疑，雪龙集团是一个宗族彻底控股企业。对企业来说，宗族控股有利的一面是抉择计划敏捷、履行力强、信赖度高；但另一方面，宗族控股公司办理简单构成“一言堂”、“经验主义”、“对人才不信赖”以及“简单占用上市公司资金”等问题，这对中小出资者来说并不有利。

曩昔6年中，雪龙股份5年出售产品、供给劳务收到的现金跟不上运营收入。2013年至2018年，雪龙股份的运营收入别离为2.42亿元、2.46亿元、2.23亿元、2.84亿元、3.56亿元、3.19亿元；出售产品、供给劳务收到的现金别离为2.03亿元、2.61亿元、1.97亿元、2.06亿元、3.08亿元、3.17亿元。

曩昔6年中，雪龙股份3年现金流跟不上净利。2013年至2018年，雪龙股份归属于母公司股东的净利润别离为5794.18万元、7467.55万元、4846.31万元、6685.30万元、1.05亿元、9139.80万元；运营活动发生的现金流量净额别离为4685.62万元、9834.64万元、6655.25万元、3384.48万元、1.02亿元、1.37亿元。

2018年，雪龙股份运营收入同比削减10.20%；归属于母公司股东的净利润同比削减13.02%；扣除非经常性损益后的归属于公司普通股股东的净利润同比削减13.57%。

雪龙股份归纳毛利率大幅高于同职业可比上市公司。2013年至2018年，雪龙股份归纳毛利率别离为55.26%、57.25%、56.96%、58.28%、58.62%、54.32%；同职业可比上市公司归纳毛利率别离为40.72%、37.21%、34.22%、49.61%、49.03%、46.33%。

据华夏时报报导，招股书显现，雪龙集团公示的中心技能人员共有6名，包含贺财霖、贺频艳、段耀龙、虞宁、虞雷斌、史嵩雁。而上述几名没有专业化布景的中心技能人员，雪龙集团怎么坚持研制塑料资料改性自主中心技能让出资者摸不着头脑，能否完成技能抢先，坚持高盈余让人置疑。

尽管雪龙股份毛利率较同职业可比上市公司均匀值高出近10个百分点，但其应收账款周转率与存货周转率均不及职业均匀。

2013年底至2018年底，雪龙股份应收账款账面价值别离为9016.56万元、7544.33万元、7851.44万元、1.02亿元、1.03亿元及9205.91万元，占同期末流动财物的比重别离为24.97%、28.23%、24.20%、为44.18%、37.43%及37.71%。陈述期内，雪龙股份应收账款周转率别离为2.88、2.97、2.90、3.14、3.47和3.28。近三年，同职业可比上市公司应收账款周转率均匀值别离为4.81、4.86、4.90，雪龙股份应收账款周转率处于职业垫底。

2013年底至2018年底，雪龙股份存货账面价值别离为4140.09万元、4148.45万元、4063.17万元、4288.41万元、4800.70万元和5402.63万元，占流动财物比重别离为11.46%、15.52%、12.52%、18.51%、17.48%和22.13%。陈述期内，雪龙股份存货周转率别离为2.59、2.53、2.34、2.84、3.24、2.86。近三年，同职业可比上市公司货周转率均匀值别离为2.88、3.35、3.02，均高于雪龙股份存货周转率。

雪龙股份前五名客户出售收入占运营收入比重逐年上升。2013年至2018年，雪龙股份对前五名客户的出售收入别离为1.48亿元、1.55亿元、1.46亿元、1.90亿元、2.41亿元及2.18亿元，占当期运营收入的份额别离为61.23%、62.98%、65.25%、66.87%、67.71%及68.33%。各陈述期，雪龙股份对榜首大客户一汽集团的出售收入占当期运营收入的份额别离为36.29%、35.04%、33.47%、41.94%、41.79%及36.28%。

据华夏时报，雪龙股份在榜首次请求IPO前夕的2016年，雪龙集团突击分红2.66亿元，相当于分割尽三年的净利润，简直悉数进了贺财霖宗族的腰包。2018年5月，雪龙集团再次派发现金股利3371.75万元。招股书显现，2015年至今，雪龙股份共进行4次分红，共派发现金股利3.05亿元。

经济记者就相关问题向雪龙股份发去采访函，截止发稿，未获回复。

雪龙股份拟于上交所主板上市2017年IPO曾被否

雪龙股份首要从事轿车发动机冷却电扇总成、离合器电扇总成及轿车轻量化塑料件的研制、出产和出售。首要产品详细包含电扇总成、离合器电扇总成、轿车轻量化塑料件等，广泛应用于商用车、非路途移动机械等范畴。

雪龙股份不存在控股股东，贺财霖、贺频艳及贺群艳为雪龙股份的实践操控人。到本招股说明书签署日，雪龙股份股东为香港绿源、维尔赛控股、贺财霖、贺频艳、贺群艳及联展出资，别离持有公司26.60%、20.00%、17.68%、15.36%、15.36%、5.00%的股份，无持股超30%以上的股东，公司不存在控股股东。贺财霖、贺频艳及贺群艳为雪龙股份的实践操控人，贺财霖与贺频艳、贺群艳为父女联系，贺群艳、贺频艳为姐妹联系。本次发行前，贺财霖、贺频艳及贺群艳直接及直接算计持有雪龙股份93.07%的股份，算计操控雪龙股份95.00%的股份。

贺财霖：雪龙股份董事长，1947年2月出世，我国国籍，无境外永久居留权，高中学历，高档工程师、高档经济师职称，宁波市北仑区第七、第八届人大常委，荣获我国百名职业立异杰出人物、全国优异民营科技企业家、我国民营企业年代前锋人物、第二届我国经济百名杰出人物、浙江省民营企业英才、宁波市慈悲榜样、宁波市十大慈悲之星、宁波市劳动模范、十大风云甬商、北仑区最具社会职责(161912)感企业家等称谓。曾任我国民营企业家联合会副会长，浙江省轿车工业协会副会长，浙江省汽摩配商会常务副会长，宁波市民营企业协会副会长，北仑区工商联合会副主席，宁波市北仑区霞浦电信零件厂厂长，宁波市北仑区霞浦礁碶电配厂厂长，宁波市北仑轿车塑料电扇厂厂长，宁波雪龙轿车电扇厂厂长、总经理，群频电子及前身宁波雪龙轿车电扇制作有限公司履行董事、总经理，雪龙咨询履行董事、总经理，雪龙有限董事长、总经理，东泽开展董事。现任全国内燃机标准化技能委员会专家技能委员会副主任委员，全国内燃机标准化技能委员会冷却电扇作业组组长，北仑区高新技能企业促进会会长，雪龙股份董事长，捷斯特总经理，宁波市北仑金石小额贷款股份有限公司董事，江西鄱阳湖城国际旅游房地产(512200)开发有限公司副董事长。

贺频艳：雪龙股份副董事长、总经理，1974年10月出世，我国国籍，无境外永久居留权，本科学历，高档工程师、高档经济师职称，宁波市北仑区第九届人大代表。曾任雪龙有限总经理，北仑区第八届政协委员。现任浙江省汽摩配商会常务副会长，浙江省轿车工业协会副会长，宁波市民营企业协会副会长，雪龙股份副董事长、总经理，雪龙进出口总经理，捷斯特履行董事，长春欣菱履行董事、总经理，雪龙立异中心监事，江西鄱阳湖城国际旅游房地产(512200)开发有限公司监事。

贺群艳：雪龙股份董事、副总经理，1973年3月出世，我国国籍，无境外永久居留权，大专学历，工程师、经济师职称。曾任宁波雪龙轿车电扇厂出纳，群频电子及前身宁波雪龙轿车电扇制作有限公司出纳，雪龙咨询出纳，雪龙有限董事、副总经理、财务总监，雪龙股份财务总监。现任雪龙股份董事、副总经理，捷斯特监事，雪龙进出口监事，长春欣菱监事。

出资时报在报导中质疑，雪龙集团是一个宗族彻底控股企业。对企业来说，宗族控股有利的一面是抉择计划敏捷、履行力强、信赖度高；但另一方面，宗族控股公司办理简单构成“一言堂”、“经验主义”、“对人才不信赖”以及“简单占用上市公司资金”等问题，这对中小出资者来说并不有利。

2019年4月10日报送的招股书显现，雪龙股份拟在上交所主板发行新股数量不超越3747万股且占发行后总股本份额不低于25%，拟征集资金5.51亿元，其间2.87亿元用于无级变速电控硅油离合器电扇集成系统升级扩产项目，4553.69亿元用于轿车轻量化吹塑系列产品升级扩产项目，1.18亿元研制技能中心建设项目，1.00亿元弥补运营资金和归还银行贷款。雪龙股份本次发行的保荐组织是广发证券(000776)。

此前，2017年10月13日报送的招股书显现，雪龙股份拟征集资金4.51亿元，其间2.87亿元用于无级变速电控硅油离合器电扇集成系统升级扩产项目，4553.69万元用于轿车轻量化吹塑系列产品升级扩产项目，7769.69万元用于研制技能中心建设项目，4000.00万元归还银行贷款。保荐组织为西部证券(002673)。

值得一提的是，此前雪龙股份IPO被否。2017年11月21日，雪龙股份榜首次冲刺A股IPO，未能经过审阅。

证监会发审委提出雪龙股份存在实践操控人大额资金占用的景象；陈述期毛利率和净利率显着高于同职业可比上市公司水平，而研制费用占比低于同职业可比公司；雪龙股份将原持有子公司的股权转让给维尔赛控股和香港绿源，后又将上述股权原价购回；林玮宣（我国台湾居民）曾为雪龙股份前身雪龙有限的股东，后将股权转让给香港绿源等问题。

新版招股书删去8次财物重组信息

据我国运营报导，第2次冲击A股商场的雪龙股份，与前一次发表的招股书比较，其在2014年3月至2016年9月阅历8次财物重组而股权不变的状况被直接删去。

2017年10月13日报送的招股书申报稿显现，雪龙股份曾转让捷斯特100%股权给维尔赛控股，雪龙股份子公司香港庆捷盈转让麦迪威25%股权给香港绿源，香港庆捷盈转让雪龙电扇25%股权给香港绿源，香港庆捷盈从香港绿源处受让麦迪威25%股权，香港庆捷盈从香港绿源处受让雪龙电扇25%股权，雪龙股份从维尔赛控股处受让捷斯特100%股权，雪龙股份转让长春欣菱100%股权给维尔赛控股，雪龙股份从维尔赛控股处受让长春欣菱100%股权。归纳来看，8次财物重组均系同一操控下的股权转让，重组的目的大多是防止同业竞赛，削减相关买卖，仅仅股权左兜右转其实又回到原地。

一系列财物腾挪动作，在上市之时遭到发审委重视，要求进一步发表原因。

不过，在IPO被否不到一年后，2018年9月20日报送的招股书申报稿显现，在发行人严重财物重组状况一栏，上述财物重组信息被悉数删去。

上一年成绩下滑五年收到的现金跟不上营收

曩昔6年中，雪龙股份5年出售产品、供给劳务收到的现金跟不上运营收入。2013年至2018年，雪龙股份的运营收入别离为2.42亿元、2.46亿元、2.23亿元、2.84亿元、3.56亿元、3.19亿元；出售产品、供给劳务收到的现金别离为2.03亿元、2.61亿元、1.97亿元、2.06亿元、3.08亿元、3.17亿元。

曩昔6年中，雪龙股份3年现金流跟不上净利。2013年至2018年，雪龙股份归属于母公司股东的净利润别离为5794.18万元、7467.55万元、4846.31万元、6685.30万元、1.05亿元、9139.80万元；运营活动发生的现金流量净额别离为4685.62万元、9834.64万元、6655.25万元、3384.48万元、1.02亿元、1.37亿元。

雪龙股份表明，主运营务收入改变与商用车职业景气程度相相关。

近三年应收账款周转率低于同职业均匀值

2013年底至2018年底，雪龙股份应收账款账面价值别离为9016.56万元、7544.33万元、7851.44万元、1.02亿元、1.03亿元及9205.91万元，占同期末流动财物的比重别离为24.97%、28.23%、24.20%、为44.18%、37.43%及37.71%。

陈述期内，雪龙股份应收账款周转率别离为2.88、2.97、2.90、3.14、3.47和3.28。

近三年，同职业可比上市公司应收账款周转率均匀值别离为4.81、4.86、4.90，均高于雪龙股份应收账款周转率。

雪龙股份表明，公司应收账款周转率略低于同职业可比上市公司，首要原因为客户根底不同。公司客户首要为一汽集团、玉柴集团及北汽福田等，华夏内配(002448)客户首要为一汽集团、我国重汽(000951)和国外商用车及工程机械厂商，新坐标(603040)客户首要为一汽大众、长安轿车(000625)和上汽通用五菱等，华培动力(603121)客户首要为国外轿车零部件企业，浙江仙通(603239)客户首要为上汽通用五菱、浙江前景和奇瑞轿车等。不同客户约好的付款条件、付款周期存在必定的差异，公司与首要客户一般约好3-4个月的回款周期，与公司应收账款周转率坚持一致。

近三年存货周转率低于同职业均匀值

陈述期各期末，雪龙股份存货账面价值别离为4140.09万元、4148.45万元、4063.17万元、4288.41万元、4800.70万元和5402.63万元，占流动财物比重别离为11.46%、15.52%、12.52%、18.51%、17.48%和22.13%。

陈述期内，雪龙股份存货周转率别离为2.59、2.53、2.34、2.84、3.24、2.86。

近三年，同职业可比上市公司货周转率均匀值别离为2.88、3.35、3.02，均高于雪龙股份存货周转率。

雪龙股份表明，近三年公司与同职业可比上市公司变化趋势以及水均匀坚持一致。2018年度，存货周转率有所下降，首要因为长春欣菱于2018年度开端投产，添加了原资料的收购，导致期末存货账面价值增加较快。

归纳毛利率大幅高于同行均匀值

2013年至2018年，雪龙股份归纳毛利率别离为55.26%、57.25%、56.96%、58.28%、58.62%、54.32%；同职业可比上市公司归纳毛利率别离为40.72%、37.21%、34.22%、49.61%、49.03%、46.33%。

雪龙股份表明陈述期内，雪龙股份归纳毛利率坚持在较高的水平，具有合理性，首要原因为：雪龙股份把握塑料资料改性自主中心技能，自产资料在制作发动机冷却电扇方面的功能优于同类进口资料，并且自产资料的出产本钱更低，明显进步雪龙股份的产品毛利率；公司施行从资料改性到制品产出的全流程化出产，大幅降低本钱；雪龙股份与合资企业华纳圣龙、春风马勒构成相对安稳的寡头竞赛格式，竞赛对手采纳的出产战略和出售战略有利于全体坚持商场产品的价格水平；雪龙股份产品具有定制化、差异化的特色；雪龙股份施行本钱精细化办理和自动化出产，具有杰出的本钱操控能力。

据华夏时报报导，招股书显现，雪龙集团公示的中心技能人员共有6名，包含贺财霖、贺频艳、段耀龙、虞宁、虞雷斌、史嵩雁。

资料显现，贺财霖是高中学历，小学教师身世；贺频艳具有本科学历但并不是资料学身世；段耀龙为本科学历相同不是资料学结业；虞宁为大专学历，机电一体化技能专业；虞雷斌大专学历，工程师职称；史嵩雁大专学历。

仅凭上述几名没有专业化布景的中心技能人员，雪龙集团怎么坚持研制塑料资料改性自主中心技能让出资者摸不着头脑，能否完成技能抢先，坚持高盈余让人置疑。

前五名客户出售收入占运营收入比重上升

2013年至2018年，雪龙股份对前五名客户的出售收入别离为1.48亿元、1.55亿元、1.46亿元、1.90亿元、2.41亿元及2.18亿元，占当期运营收入的份额别离为61.23%、62.98%、65.25%、66.87%、67.71%及68.33%。各陈述期，雪龙股份对榜首大客户一汽集团的出售收入占当期运营收入的份额别离为36.29%、35.04%、33.47%、41.94%、41.79%及36.28%。

雪龙股份表明，公司客户集中度较高且在陈述期内占运营收入比重呈上升趋势，首要系公司下流职业集中度较高所造成的。

请求IPO前突击分红5年共分红3.05亿

据华夏时报报导，雪龙股份在榜首次请求IPO前夕的2016年，雪龙集团就突击分红2.66亿元，相当于分割尽三年的净利润，简直悉数进了贺财霖宗族的腰包。2018年5月，雪龙集团再次派发现金股利3371.75万元。

招股书显现，2015年至今，雪龙股份共进行4次分红，共派发现金股利3.05亿元。

2015年8月22日，雪龙股份2015年第2次暂时股东大会作出抉择，按公司股东的持股份额，派发现金股利500.00万元。

2016年1月30日，雪龙股份2016年榜首次暂时股东大会作出抉择，按公司股东的持股份额，派发现金股利2.36亿元。

2016年8月15日，雪龙股份2016年第四次暂时股东大会作出抉择，按公司股东的持股份额，派发现金股利2990.00万元。

2018年5月31日，雪龙股份2017年年度股东大会作出抉择，按公司股东的持股份额，派发现金股利3371.75万元。