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2022-09-05 09:26:00 来源：至伟财经
近期，国内外玉米期现货价格再创新高，海外价格涨幅显着高于国内
现货方面，到4月22日，大连港玉米平仓价(国标二等)为2860元/吨，较1月初上涨6.3%。一起，受世界玉米价格大幅上涨影响，进口玉米价格快速攀升。美国堪萨斯玉米(中心价)价格已打破8.40美元/蒲式耳，创前史新高，带动广东港进口玉米CNF到港价到达438美元/吨，较1月初338美元/吨大幅上涨30%。期货方面，大连商品买卖所(DCE.C2209)与芝加哥商品买卖所(CBT.CN22E)玉米期货主力合约均创下前史新高。咱们发现，进口玉米已不具有价格优势，在全球玉米低库存、我国玉米供需紧平衡的布景下，商场遍及重视后市我国玉米价格是否会继续上行、世界玉米价格上涨是否会形成输入性危险等问题。
咱们以为，当时国内外玉米供需处于新旧根本面替换时期，出现了利多叠加的现象，这也是本次国内外玉米价格走势偏强的首要原因。旧作方面，受俄乌战事影响，全球玉米供给严重预期强化，美玉米出售不断走强。尽管巴西二茬玉米或小幅增产，但不改旧作根本面偏紧预期，一起受原油价格高位影响，拜登政府发布E15方针[1] ，燃料乙醇消费大约率保持强势。新作方面，从现有信息来看，乌、美、中三国新季玉米栽培面积或大约率不及预期，叠加栽培本钱高企，全球玉米供给忧虑正逐渐闪现。别的，全球动力价格上涨带动新季美、中两国玉米栽培本钱显着抬升，而俄罗斯化肥制止出口方针，导致当时巴西化肥供给危险较大。向前看，咱们以为，旧作年度将出现“需求市”，跟着南美二茬玉米上市，或必定程度上缓解美玉米出口压力，但动力价格上涨，或将支撑全球燃料乙醇消费保持旺盛，因而短期看近月玉米价格大约率保持高位窄幅震动。关于新作，咱们以为在全球化肥价格上涨，栽培面积调减的预期下，07、09合约价格或将大约保持“气候市”，价格动摇起伏或将有所加重，需要点聚集美玉米单产改变对全球供需平衡的影响，一起南半球化肥供给问题或成为新季玉米的重要扰动要素之一。
图表： 全球玉米供需状况
材料来历：USDA，中金公司研讨部
图表： 全球玉米出口状况
材料来历：USDA，中金公司研讨部
旧作年度：巴西二茬玉米或小幅增产，但不改旧作根本面偏紧预期，出口及工业消费保持旺盛，近月价格继续走强。
当时全球旧作玉米行情买卖较为充沛，咱们以为关于价格的影响首要会集在需求侧。详细来看，全球旧作供给仅剩下巴西二茬玉米产值这一个买卖信息。受南美拉尼娜气候逐渐削弱影响，USDA4月陈述将巴西玉米产值预期上调200万吨至1.16亿吨，但不改旧作根本面偏紧预期。
咱们以为，近月玉米价格偏强，首要原因在于需求侧。一方面，美玉米出口需求保持微弱。据USDA周度出口陈述，4月21日当周，美玉米(当时商场年度)净出售量仍旧保持在80万吨以上(86.67万吨)，较上一年同期添加66.28%。下一商场年度，美玉米净出售量继续环比添加，到达84.34万吨，较上一年同期添加52.43%，我国买船显着添加。到4月21日当周，当时商场受原油价格高位影响，燃料乙醇价格继续走高，年度对我国净出售72.92万吨，环比添加8%，上一年同期进口仅有2.46万吨，下一商场年度对我国净出售达61.2万吨，上一年同期为0.另一方面，玉米燃料乙醇消费或保持高位。美国明尼苏达州燃料乙醇价格升至2.72美元/加仑，较上一年同期大幅上涨41.67%。据EIA陈述，到4月15日，美国燃料乙醇产值为947千桶/天，上一年同期为941千桶/天。近期拜登政府发布6-9月E15方针，燃料乙醇消费大约率保持强势。一起，巴西2021/22年度玉米乙醇产值或达34.7亿升，同比添加34.3%。
图表： 美玉米净出售状况
材料来历：USDA，中金公司研讨部
图表： 燃料乙醇产值及价格走势
材料来历：美国可再生燃料协会，USDA，中金公司研讨部
新作年度：北半球新季玉米栽培面积不及预期，叠加本钱高企，全球玉米供给忧虑已逐渐闪现，远月价格打破新高。
乌克兰、美国、我国新季玉米栽培面积均存下降预期。
受俄乌战事影响，犁地弃种、农资缺少等问题已对乌克兰新季作物耕种形本钱质影响。到4月2日，乌克兰农业部估计2022/22年度各类春播作物的耕种面积约为1340万公顷，比2021/22年度减少了350万公顷，降幅超越20%。咱们以为，乌克兰作为北半球重要玉米出产和出口国，全境耕种面积下滑或许进一步强化全球谷物供给缺少的预期。
美国新季玉米栽培面积被大豆抢占，一起受晦气气候影响，耕种进展偏慢。USDA3月估计2022/23年度美国玉米栽培面积预期为8949万英亩，较2021/22年度的9335.7万英亩下降4.14%，也显着低于在本年2月USDA展望论坛的发布数值(9200万英亩)。到4月18日，玉米栽培进展为4%，显着慢于5年平均栽培进展(6%)。咱们以为作为全球谷物风向标，若美国玉米产值不及预期或奠定新季全球玉米供给偏紧的整体基调。
扩种大豆或强化新季玉米供需缺口预期。本年中心一号文件清晰表明，扩展大豆和油料出产[2] 。方针歪斜下，主产省黑龙江大豆出产者补助比玉米高200 元/吨以上。现在多个省份表明将添加大豆耕种面积。其间黑龙江省方案添加大豆耕种面积1000 万亩，内蒙古方案扩种大豆 430 万亩，四川省方案扩种大豆 310 万亩。咱们开始估计，2022 年我国大豆栽培面积或添加2000万亩以上。尽管推行大豆玉米带状复合栽培，能必定程度上处理大豆玉米争地的问题，但玉米栽培面积仍大约率存下行危险。
全球动力价格上涨带动新季美、中两国玉米栽培本钱显着抬升，巴西化肥存在供给危险。
玉米相较于大豆，化肥价格上涨关于总栽培本钱影响更大。经过对美国大豆、玉米本钱收益状况的剖析(2017-2021年，五年均值)，咱们发现，玉米肥料本钱约是大豆的4倍左右(玉米115.72美元/英亩，大豆29.98美元/英亩)，大豆的肥料本钱占总本钱份额约为6.08%，而玉米占比则到达16.86%。据USDA估计，2022/23年度美豆、美玉米栽培本钱或别离为513.03美元/英亩和712.33美元/英亩，别离较上年改变-0.34%和+0.28%。
图表： 美豆、美玉米栽培本钱比照
材料来历：USDA，中金公司研讨部
我国玉米栽培本钱显着抬升，除原油相关本钱外，地租本钱涨幅显着。黑龙江省绥化市绥棱县农业乡村局表明，因为2021年粮食产值高、价格好，农人种粮收益可观，因而为本年的土地流通费上涨奠定了根底[3] 。2021年，旱田每公顷(一垧地=15亩)流通费用在8000元左右，本年价格攀升到1.2万元以上，涨幅到达50%。相同，化肥、柴油价格也快速上涨。到3月底，化肥归纳批发价指数到达3360点，较上一年同期涨幅超越40%。其间，尿素价格指数到达2910点，同比添加约38%。据绥化市绥棱县克音河乡九井现代农机合作社反响，上一年大型农机所用柴油每吨约4830元，本年已涨到每吨8100元，仅此一项合作社添加本钱23万元。
图表： 我国柴油批发价格指数
材料来历：上海石油天然气买卖中心，中金公司研讨部
巴西化肥对外依存度较高，供给危险较大。巴西每年80%的化肥依靠进口，而钾肥进口份额更是超越了96%。俄罗斯是全球第二大钾肥出产国，巴西的化肥和钾肥首要从俄罗斯进口。据联合国粮农组织猜测，现在俄乌的严重形势或许形成化肥缺少或许化肥价格上涨的危险。巴西国家肥料协会(ANDA)表明，现在首要的忧虑是氯化钾，巴西的氯化钾简直悉数来历于进口。它是作物上肥的三大根本成分之一，其间还包含磷肥和氮肥。从白俄罗斯每年出口的大约1100万吨钾肥中，巴西购买了超越200万吨，别的200万吨从俄罗斯进口。
向前看，旧作年度供需紧平衡或将保持，价格或出现“需求市”；新作栽培“气候市”或将是首要买卖逻辑，价格或跟从供给端的改变加重动摇，一起南美化肥供给问题仍存较大不确定性；国内方面，供给有确保，但价格大约率震动偏强
咱们以为，旧作年度将出现“需求市”，跟着南美二茬玉米上市，或在必定程度上缓解美玉米出口压力，可是全球玉米根本面偏紧态势已定，一起燃料乙醇消费或保持旺盛，因而短期看近月玉米价格大约率保持高位窄幅震动。关于新作，咱们以为本年在全球化肥价格上涨，栽培面积调减的预期下，世界玉米价格将保持高位，07、09合约价格或将保持“气候市”，价格动摇起伏或将有所加重。一起，需要点重视USDA5月供需陈述和6月30日发布的第2次栽培面积预估，别的，俄乌形势仍是影响化肥出口的要害，尽管当时南美春播未至，但若抵触继续，下半年南美耕种季化肥供给仍存较大不确定性。
国内方面，咱们以为我国玉米全年供给有确保，但受栽培本钱提高、进口价格高企影响，价格大约率保持高位，震动偏强。我国上一年玉米栽培面积与产值均有所提高，当时新粮根本出售结束，港口库存上升，当然咱们也要看到，受上一年栽培本钱提高(如烘干、化肥等)、物流本钱上涨的影响，贸易商存在涨价心情，一起饲用消费保持强势，小麦价格优势不再，代替量或有较大程度下滑。进口方面，1-3月我国玉米进口量710万吨，同比添加5.5%。尽管俄乌抵触形成乌克兰谷物对外贸易受阻，但在抵触发生前我国就已添加买船。3月我国玉米进口量到达241.3万吨，同比增幅到达25%，创下同期纪录。从进口来历来看，首要是乌克兰和美国。其间自乌克兰进口玉米400万吨，占进口总量的56%。从美国进口玉米296万吨，占进口总量的42%。咱们以为，跟着俄乌抵触继续，我国玉米进口来历或将向美国搬运。值得注意的是，我国于2月答应自缅甸进口玉米[4] 。我国3月自缅甸进口玉米数量大幅上涨，至16408吨，同比上一年2503吨大增640%。1-3月累计进口量到达39027吨。一起，咱们以为，巴西二茬玉米上市在即，添加南美买船也是情理之中，需要点重视世界玉米价格对国内现货的影响。
图表： 玉米小麦价差
材料来历：国家统计局，中金公司研讨部
图表： 我国玉米进口量
材料来历：海关总署，中金公司研讨部
[1]news.smm/news/101803395#！
[2]news.cctv/2021/12/28/ARTI1UMyh3lPzy9O7nK3Re1n211228.shtml
[3]bgimg.ce/xwzx/gnsz/gdxw/202203/10/t20220310_37391255.shtml
[4]chinagrain/axfwnh/2022/02/23/5157362170.shtml
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
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08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
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