中信建投期货：玻璃纯碱生产企业实地调研情况一览医疗股转基因股票

摘要

近期微观利空冲击下，大宗产品呈现遍及大跌，前期根本面较好的纯碱也呈现大跌。为更好地了解纯碱上中下流的状况，咱们前往山东等地进行了实地造访调研，覆盖了纯碱玻璃出产企业和纯碱交易商、玻璃深加工等相关企业。全体来看，年内纯碱供需偏紧格式或接连，但价格并不十分达观，中长时刻价格走弱危险较大。玻璃短期高库存压力巨大，但下半年需求或有改进，带动价格小幅反弹。以下是调研陈述概略。

01 调研总述

1、调研时刻：2022年7月25日-7月29日

2、调研目标：山东等区域纯碱、玻璃出产企业及纯碱交易商、玻璃深加工企业

3、调研定论：经过本次造访调研，能够显着感觉到商场关于玻璃行情是有短期等候的，但中长时刻走弱的观念较为共同。玻璃九、十月份为传统旺季，即便其时房地产职业疲软，九、十月份的需求也将好于上半年，或带动价格反弹至本钱线上方。中长时刻玻璃价格跟从房地产职业进入下行周期保持弱势运转概率较大，后期职业或许保持亏本以出清过剩产能。

大都企业以为短中期纯碱现货供需偏紧的格式将继续，长时刻价格重心下移的概率较大。重碱端浮法玻璃潜在冷修丢失量大概率能被光伏玻璃新增产能抵消掉；轻碱端需求体现较差，阑珊预期下需求仍难言达观。2023年远兴动力新增产能较大，纯碱供给端增速将快于需求增速，长时刻来看纯碱价格不容达观。

4、建投观念：微观趋弱布景下，玻璃纯碱价格都面对着较大的应战，中期玻璃价格走势对纯碱的影响会显着增强。继续亏本布景下，玻璃冷修预期较强，供给削减对玻璃价格是利好，但对纯碱是显着的利空。咱们估计下半年最好的状况是玻璃需求呈现改进，带动价格反弹，冷修暂时性削减，纯碱需求在光伏玻璃投产带动下继续添加，现货价格持稳于高位。最差的状况是玻璃需求迟未改进，相关方针难以落地，玻璃冷修许多集中于某个时刻节点，对纯碱价格构成冲击。更久远来看，玻璃职业面对产能出清的压力，或对纯碱需求构成利空，叠加纯碱供给端有添加预期，2023年尤其是下半年纯碱价格压力较大。归纳来看，咱们以为短期方针端的不确定性较强，商场买卖玻璃冷修的预期会继续存在，投资者后期可要点重视安全边沿较高的做空纯碱-玻璃价差的时机。若微观气氛好转，保交楼等方针落地，也可适当参加玻璃纯碱的阶段性多头时机。纯碱基差若保持高位，下流企业可考虑参加期货套保进行交割，以下降收购本钱。

后期需求点重视经济下行、地产继续低迷、光伏玻璃投产不及预期等危险。

(图为某玻璃出产企业)

02 调研概略

DAY 1:某玻璃出产企业A

(1)企业概略：企业A现有4条700T/D浮法玻璃线(悉数为白玻)，浮法玻璃年产值约100万吨，纯碱需求约20万吨。买卖所指定玻璃交割库。

(2)现货及本钱赢利：近期现货价格跌落显着，企业玻璃现货价格跌至85元/分量箱邻近。其时出产1吨现货的彻底本钱在1900-1950元/吨，每吨亏本超300元。前几年赢利丰盛，有满意的现金流保持出产。

(3)出产状况：产线规划产能为每条700T/D，产能最高到达850T/D(上一年赢利极佳时)。现在已呈现减产，4条线日熔量都在600T/D，较高位减产30%。再减产空间不大，因燃料和人工费用固定，继续减产不具有经济性。现在企业持有约2个月的纯碱质料库存。

(4)玻璃观点：玻璃职业前面接连6年盈余，上一年赢利更是到达十分高的水平，职业产能也随之上升，后边需求较长时刻的来出清产能，使职业到达一个新的平衡。估计10月之前不会呈现大规模的冷修(年末冷修或许会添加)，现在职业仍在等候金九银十的传统旺季和国家救市方针的作用。企业估计九十月份玻璃现货价格存在必定反弹空间。中长时刻房地产走弱概率较大，玻璃价格不容达观。西部大开发、一带一路等大战略值得长时刻重视。

(5)纯碱观点：现在纯碱现货保持高位，估计暂时没有太大降价空间；其它厂家纯碱价格近期呈现小幅跌落。企业以为跟着交割库等社会库存消化，现货保持高位的概率较大，直到冷修超预期碱厂才会大幅度降价。2023年纯碱供给添加后，纯碱现货价格跌破2000的概率较大。未来纯碱职业保持微利状况的概率较大。

(6)其它：冷修本钱高，且间隔前次冷修的时刻短，企业暂时没有冷修方案。2016年冷修的时分，一条浮法玻璃的耐火砖收购本钱近5000万，算上其它费用近一个亿本钱。而现在冷修本钱更高。

企业现在1条线一个月亏本为600-700万，若挑选保窑本钱一个月300万(一天10万燃气费)。一般不会挑选保窑操作。

周边区域日用玻璃出产企业较多，因疫情等原因，周边日用玻璃企业终端需求下降，企业亏本严峻。

DAY 2:某纯碱出产企业B

(1)企业概略：国内大型纯碱出产企业，轻碱重碱占比各约一半。企业现在并未实践参加期货套期保值。

(2)本钱赢利：上半年净赢利较上一年同期添加130-150%，每吨赢利400-500元/吨，本钱2200元/吨左右。

(3)出口状况：国外需求体现尚可，但现在接单志愿不可。4-5月发到东南亚的货已连续到货，现在客户张望心情较重，暂时未签新单。出口价格和之前变化不大(6月离岸价轻435美元/吨，重440美元/吨)。

(4)需求：企业首要的下流企业需求变化不大，光伏和浮法玻璃体现尚可，轻碱下流需求体现较差。轻碱下流只要味精职业较好，其他下流体现较为惨白，仅保持刚需。

(5)行情观点：企业估计8月国内纯碱产值将小幅上升，下流需求全体持稳，国内库存有累积的预期。估计SA2209合约存在必定的基差修正空间。9月份估计下流收购添加，出口添加，供需状况有望边沿改进。中期忧虑价格跌落危险，因国内供给添加，浮法玻璃需求削弱。但光伏玻璃也将带来增量需求，对行情不用过火失望。

DAY 2:某纯碱交易企业C

(1)企业概略：企业一年的纯碱交易量约20万吨，重碱为主，下流客户首要为大型玻璃出产企业；轻碱有一部分量，以山东省内为主，首要销售给泡花碱、日用玻璃等企业。

(2)企业现状：其时下流较为慎重，拿货积极性不高。企业现在库存不高，海外订单尚可，发送到港口的离岸价为2950-3000元/吨(轻碱重碱相同)。国内价格跌落后海外客户张望心情添加。

(3)纯碱观点：光伏玻璃是增量需求，但存在放缓的或许。浮法玻璃8-10月冷修不会太多，因对传统旺季有等候，年末存在冷修预期，一增一减需求或根本相等。未来轻碱是影响行情的关键因素，若微观恶化，轻碱需求走弱，中建材的2850-2900元招标价便是现货价格上限，反之是现货价格的下限。现在进入8月现货定价时期，企业以为8月现货价格在2900-2950元/吨的概率较大。8.10之前玻璃厂或首要持张望情绪，削减收购。下半年纯碱出口有望保持景气，月均出口量或许不止商场预期的10-15万吨水平。

(4)其它：前期商场撒播的野库实践上是山东某纯碱交易商的周转库存，其时有10多万吨，现在该库库存已根本消化，已转移至下流。

DAY 3-4:某玻璃出产企业D

(1)企业概略：2021年公司总产值约69亿，国内共有12条浮法玻璃产线，在山东、河北、宁夏等地有出产线，两年内方案投产2条光伏玻璃出产线。一起公司具有纯碱产能150万吨。企业为玻璃交割库，有实践参加期货套期保值。

(2)价格及赢利：近期浮法玻璃现货价格从95元/分量箱跌落至85元/分量箱。纯碱收购价格3000-3100元/吨，悉数从集团内收购，高于商场价。天然气4.25元/㎡，远高于上一年同期的2.6元/㎡。浮法玻璃彻底本钱2200元/吨左右，现金流本钱1920元/吨，纯碱本钱占比近30%，天然气本钱占比约38%。进入7月企业的浮法玻璃出产线开端呈现亏本。

(3)运转状况：本年11月方案冷修一条浮法线，下一年9月方案再冷修一条，2020/2021年别离冷修过一条浮法线。企业为确保浮法玻璃质量，一般不会满产或超产，800T/D的线最多到780T/D。

(4)库存：现在库存已到达前史高位水平，两个首要出产基地库存都已超越200万分量箱。库存累积，首要是受下流需求体现差影响。除终端地产下行外，上一年的拉闸限电，本年的冬奥会限产和疫情也对下流需求产生了晦气影响。

(5)玻璃观点：企业以为受竣工基数影响，后边几个月或是玻璃职业最终一个小阳春，价格或有较为显着的反弹，现货有望脱节亏本。之后或许玻璃跟从房地产职业下行，并进入产能出清阶段。企业期货负责人以为玻璃累库趋势已至结尾，方针和传统的旺季能带动玻璃价格下半年呈现反弹，现货价格或从9月份开端好转，一向继续到春节前。中长时刻玻璃价格也不用过火失望，单层玻璃变中空玻璃和老房改造等方针会对玻璃需求起到必定的带动。

(6)纯碱观点：企业期货负责人以为纯碱根本面在2023年6月前都会保持较好水平，远兴最快6月份才试出产年末才干彻底投产，浮法玻璃冷修带来的需求丢失会被光伏玻璃新增需求抵消掉。未来纯碱-玻璃价差会回归，价差有望缩小。企业以为纯碱短期的高基差和期现商活泼是短期现象，未来职业定价会愈加老练。

DAY 5:某纯碱交易企业E(电话调研)

(1)企业概略：企业为纯碱传统交易商，每年15万吨的交易量，轻碱为主。

(2)职业现状：现在轻碱下流需求欠好，首要是遭到微观经济影响，轻碱下流的终端体现较差。碳酸锂对轻碱有较为显着的增量需求，企业看好未来碳酸锂对轻碱需求的影响。五六月份碱厂库存大幅下降，是许多交易商和下流预期检修时节供给削减价格上涨，提早备货所造成的。最近期货价格大跌，交易商大都都在碱厂降价前把库存给提早处理掉。(该企业6月份有1.2万吨库存，现在根本没有，其他同体量的交易商也根本相似)。现在传统交易商库存较少，国内的确还有少部分未归入计算的纯碱库存，首要是之前赌纯碱上涨的个人或非纯碱现货相关的组织所囤，估计该部分野库库存，国内算计约有30万吨左右。

DAY 5:某玻璃深加工企业F(电话调研)

(1)企业概略：国内玻璃深加工龙头企业之一，年产值5亿元左右。公司具有可钢三银镀膜玻璃出产线2条，年产能到达1500万平米。主导产品为LOW-E镀膜玻璃及其复合加工而成的中空玻璃、安全玻璃等系列产品，产品品种覆盖了修建幕墙、军工及工业玻璃等多个范畴。

(2)职业现状：本年以来华北区域玻璃深加工订单较上一年同期下降近一半，首要是地产职业下行，需求下降较多，且地产资金问题严重，深加工职业要求先款后货，许多房企满意不了，导致订单大幅削减。政府相关的订单，如车站、医院、校园、机场等订单体现尚可。现在华北区域产销仍然是产大于销，但华北区域状况较华东华南略好。从前7-8月为下流备货时刻，但本年备货状况较差，首要是深加工企业资金较为严重，且看淡后市。

(3)玻璃观点：最近华北区域现货价格持稳至1500元邻近，华东华南仍在跌落，大大都企业已跌至本钱线邻近，往下空间不大。待政府采纳办法后，下半年竣工需求或有小幅开释，玻璃需求有望环比改进，现货价格存300元左右的反弹空间。12月开端需求下降，玻璃职业冷修或将显着添加。企业现在有一个月左右的玻璃原片库存。

(图为某玻璃出产企业仓库)