证券直播室晚间版(刘强？期货)

在2019年部分维生素品种报价现已上涨的根底上，2020年以来，维生素价格坚持强势上涨态势。

据数据显现，2020年以来，维生素B1、生物素2%、维生素K3、维生素E、叶酸等价格涨幅较大，其间，维生素B1涨幅翻倍，生物素2%涨超80%，迫临前史最高价330元/千克。

关于年头以来维生素价格普涨的现象，上市公司兄弟科技（002562）此前在承受组织调研时指出，维生素工业供需格式的特殊性，其间大部分维生素产能的70-80%都在我国，可是消耗量的70%左右都在国外，国内有春节假期，国外大部分都是正常出产，此次疫情导致复工延期，复工的节奏、物流运送的影响、疫情的走势都有不确定性，这些归纳的要素导致了维生素产品普涨的行情。

国盛证券指出，现在维生素职业全体库存较低，处于职业补库存周期，而突发的新冠疫情使维生素出产厂家推迟复工、物流受限，供应端削减，导致职业13种维生素中除了部分品种因库存较高没有提价外，其他品种均在提价，职业景气量超预期。

不过，跟着国内疫情的有用防控，部分企业开端复产，近几日，部分维生素品种报价坚持不变，维生素K3等报价继续上涨。

疫情后期，维生素价格能否继续上行？申港证券以为，中长时间看，2月初中心一号文件发布，提出加速康复生猪出产，保证2020年年末前生猪产能根本康复到挨近正常年份水平，做好饲料出产保证作业，跟着国内生猪饲养职业康复，有助于拉动国内猪饲料需求，而维生素是猪饲料重要添加剂，估计国内维生素需求有望提高。

西南证券表明，对看好VE及生物素。VE受欧洲报价上调、库存较低、质料间甲酚上涨一起催化，估计后续仍有上涨空间；生物素2%厂家报价已达400元/公斤创前史新高，因海外提早备货、估计短期需求将带动价格坚持坚硬。

中泰证券引荐重视以下细分品种：

1、VE：帝斯曼收买能特科技推动职业供应整合，而能特科技坐落湖北，疫情影响下供应端进一步缩短；下流需求环比回暖，叠加质料间甲酚供应严峻，利好价格上行，考虑到VE价格处于前史低位，或就此走出底部，尖利上行。

2、生物素：之前，出产企业坐落苏北而停产改造，春节后，在疫情影响下，生物素要害原材料供应缺少，进一步加强了职业供应严峻态势，现在生物素价格呈快速上涨态势。

3、VB1首要供货商之一坐落湖北，职业供应大幅缩短，且产品价格坐落底部。

4、VK3产品价格之前处于前史底部，职业界企业赢利率较低，叠加职业库存较少，未来看好价格上行。

在详细出资主张方面，主张重视：新和成（002001）（VA/VE/VD3/生物素），浙江医药（600216）（VA/VE/VD3/生素），圣达生物（603079）（生物素/叶酸/VB2），兄弟科技（VB1/VK3/泛酸钙/烟酰胺）。

新和成(002001)锐意进取立异开展我国精密化工职业的优异模范

新和成是我国精密化工职业的龙头企业。公司坚持立异驱动和均衡、永续开展理念，事务包含营养品、香精香料、质料药、高分子新材料等范畴。公司各事务板块协同开展，其间中心事务维生素和香精香料占公司营收80%以上，商场占有率高。公司安身维生素出产工艺，坚持自主研制和技能立异，不断完善工业链。

研制立异驱动的成长型公司。立异开展的基因、“教师文明”深化公司的价值观。公司自成立到现在，一向坚持不懈的走自主立异之路。每个开展阶段所布局的中心产品均是其时国内无法自给，出产难度超高、填补国内空白的品种。如VA、VE、柠檬醛、芳香醇、PPS、蛋氨酸等。在长时间的开展中，公司堆集了化工职业最为名贵的研制和工程化经历，带出了一支高效率、高产出、长于实战的化工研制部队。公司的立异研制也取得了丰盛的报答，ROE水平一向处于大化工职业金字塔尖。

工业链一体化的途径型公司。环绕上下流工业链、下流使用职业及客户，公司聚集于营养品、香精香料、新材料三大范畴，不断完善产品线和布局，形成了一体化、途径化的开展趋势。一体化强化了公司供应链安稳的优势和本钱优势。最近几年职业界各种出产事端频发，公司依托安全运营，继续为客户供应安稳的产品供应，完成了客户利益、股东利益的双赢。凭仗一体化和精益办理，公司的出产运营本钱也完成了职业界最低，不断深挖低本钱优势的护城河。公司产品不断多样化，盈余才能也不依赖于任何一个品种，虽然维生素产品的价格动摇性大，但公司多产品发力，东方不亮西方亮，一向坚持高质量的盈余才能，展示了化工途径型公司的共同优势。

继续坚持高强度的本钱开支，锐意进取的创业精神一向未丢。公司近几年在潍坊基地、黑龙江基地继续大规划投入，包含新建25万吨蛋氨酸项目、黑龙江生物发酵项目、2X2万吨营养品项目以及年产11000吨营养品及9000吨精密化学品项目，算计出资超越百亿。超高本钱开支为未来公司的成绩添加奠定了厚实的根底，也是公司锐意进取的绝佳表现。

估值和盈余猜测。咱们估计公司19-21年净赢利别离为22.0/30.9/38.3亿元，对应EPS别离为1.02/1.44/1.78元，现在股价对应PE别离为25/18/14倍；结合20年成绩及20XPE水平，给予目标价28.77元，坚持“引荐”评级。

产品价格大幅下滑；下流需求大幅下滑；环保及出产危险。

浙江医药(600216)重磅立异药数据优异维生素E弹性巨大

国内ADC药物龙头，ARX788极具竞赛力，全球bestinclass潜力！

奈诺沙星胶囊经过商洽有望逐渐放量，估计胶囊+注射剂出售峰值在10亿元以上

猪后周期维生素弹性最大——VE职业深度整合，价格中枢将逐渐上升；VA高景气量继续

盈余猜测与出资评级

现在维生素E景气量处于近年来底部，跟着下流需求逐渐复苏和职业集中度提高，维生素E价格中枢有望提高。维生素A职业进入壁垒较高，未来2-3年内无新增大规划产能且无新进入厂家，价格将坚持在300-500元/千克景气区间，未来公司维生素A产能逐渐开释，充沛获益于职业高景气。近年来

公司活跃布局ADC药物，ARX788临床数据契合预期，具有Her2ADCbest-in-class的潜力，近期又再次取得ARX305我国区域权益，研制管线进一步丰厚。奈诺沙星胶囊现现已过医保商洽有望逐渐放量，公司立异药步入收获期。估计公司19-21年收入别离为78.95/90.91/102.24亿元，增速别离为15%/15%/12%，归母净赢利别离为4.81/8.94/12.64亿，增速为32%/86%/41%。公司现在维生素E粉产能为4万吨/年，每千克维生素E粉价格上涨10元，理论上年化可增厚净赢利3亿元以上；维生素A（50万IU/g）产能为5000吨/年，假定产值为2000吨/年，每千克维生素A上涨10元，年化可增厚净赢利约1700万元。

11月6日，咱们发布浙江医药深度陈述《重磅立异药临床数据发表在即，后猪周期维生素弹性最大》，根据立异药优异的临床数据（预判）和VE提价（预判）进行引荐，现在来看悉数在完成过程中。现在公司的PB仅为1.78X,处于近年来底部区间，具有必定安全边沿，各项事务也均迎来向上拐点。重磅立异药数据契合咱们此前的预期，坚持“买入”评级，20年合理估值180亿元，对应20年20倍PE，半年期股价空间30%。

维生素E提价起伏/继续时间不及预期；立异药研制失利

圣达生物(603079)生物素叶酸价格底部向上生物保鲜剂事务高速成长

公司首要从事食物和饲料添加剂的研制、出产及出售。产品首要包含生物素、叶酸等维生素类产品和乳酸链球菌素、纳他霉素、ε-聚赖氨酸等生物保鲜剂。公司是国内最早从事生物素和生物保鲜剂出产的企业之一，经过多年的运营堆集和继续的技能立异、工艺优化及使用范畴的开发，公司已开展成为产品细分商场的龙头企业，在规划化出产才能、技能工艺水平、产品商场占有率、品牌知名度等方面处于全球抢先位置。2018年Q4公司经过收买通辽圣达，持有其75%股权，将新增维生素B2、黄原胶及生物保鲜剂产品的新产能。

公司在维生素及生物保鲜剂职业位置抢先。公司历经多年的商场磨炼与竞赛应战，已在国内甚至全球的产品细分商场占有了无足轻重的位置。在生物素范畴，圣达生物是全球最大的供货商，产销量和出口额接连多年位居榜首，产品在全球的商场份额约30%；在叶酸范畴，公司18年市占率挨近18%；在生物保鲜剂范畴，子公司新银象是全球乳酸链球菌素及纳他霉素的首要供货商，也是国内为数不多的能一起具有乳酸链球菌素、纳他霉素和ε-聚赖氨酸盐酸盐三个系列产品工业化出产才能的企业，作为乳酸链球菌素职业标准和纳他霉素国家标准的首要起草单位，公司在细分职业具有抢先的商场位置和较强的商场影响力。

生物素及叶酸价格预期底部上涨。生物素及叶酸的价格动摇首要受供应端格式改变影响。此次江苏安全事端将别离影响生物素及叶酸的供应约为20%和50%，影响较大。参阅复盘前史生物素及叶酸提价驱动力，合理预期生物素及叶酸将迎来价格底部上涨。

叶酸不同于商场的观念：近3年叶酸出产格式较涣散，有新进入小厂开开停停，形成叶酸价格近几年一向处于底部。此次叶酸预期的供应侧改变，商场内存在新进入小厂新增的额定供应的观念，打破供应缺失导致价格上涨的逻辑。咱们以为此次叶酸提价的预期值较高：（1）此次受影响的不仅是叶酸的供应端产能缺失，叶酸的质料端相同遭到环保查看影响。以圣达生物为代表的龙头出产商具有与原材料供货商多年协作的老练联系，在货源严峻的情况下，比开开停停的小厂更有原材料途径优势；（2）叶酸出产归于高污染职业，受此次全国性的安全出产查看影响，小厂相同需求加大环保投入，势必会添加其出产本钱或影响其开工，削减小厂对盈余的预期；（3）此次理论供应端缺失产能挨近50%，依托零星小厂的进入并不能短时间或许有用的补偿这部分供应空缺。

收买通辽圣达并表，整合事务资源、发挥协同效应。

（1）通辽圣达的首要产品黄原胶与维生素B2和圣达的产品在出售商场及面向的客户群方面有必定的穿插重合。本次收买完成后，圣达生物丰厚的职业经历、办理才能和优质的客户资源，将有助于拓宽通辽黄河龙产品的出售途径。

（2）公司乳酸链球菌素的现有产能已严峻限制该产品的规划扩大和商场占有率的提高。除本次拟用征集资金投入的年产1,000吨乳酸链球菌素项目和年产2,000吨蔗糖发酵物项目以外，公司也在通辽圣达规划了维生素B12、聚赖氨酸、β-胸苷等项目，丰厚产品种类，新增赢利奉献点。

（3）有利于下降出产本钱、提高公司盈余才能。通辽圣达地处东北黄金玉米带西部，质料丰厚，紧邻国道及高速公路，交通便当，且当地煤炭资源丰厚，原材料及动力收购方面相较于浙江天台县具有显着的本钱优势。

盈余猜测：咱们估计2019-2021年公司可完成经营收入别离为：660.50/748.87/860.60百万元，对应归母净赢利别离为115.66/117.78/140.99百万元，对应PE别离为25.16/24.70/20.64倍，给予“买入”评级。

维生素品类提价不及预期；维生素出售量受提价影响萎缩；通辽圣达产品不能如期完成投产。