11月工业企业利润数据点评：库存周期分化 家财猫关注中下游机会
2022-09-20 05:38:28 来源：至伟财经
2021年1-11月，规划以上工业企业营收同比增加20.3%，前值21.1%；两年复合增速为9.7%，前值9.7%。1-11月，规上工业企业赢利总额同比增加38%，前值42.2%；两年复合增速为18.9%，前值19.7%。单月来看，11月规上工业企业赢利总额单月同比增加9%，前值24.6%；两年复合增速12.2%，前值26.4%。
量升、价跌、赢利率回落，工业企业赢利总额增速下行。11月规上工业增加值同比增加3.8%，高于前值，“量”对赢利增速的奉献继续上升。11月PPI同比增加12.9%，较上月有所回落，“价”对工业企业赢利的支撑也开端弱化。赢利率方面，1-11月规上工业企业营收赢利率为6.98%，较前值回落，该目标对赢利的支撑效果有所削弱。
保供稳价方针显效，赢利格式改进显着：上游企业赢利占比回落、中游企业赢利占比上升显着。1-11月上游采矿业+原材料制作业赢利占比41.3%，较1-10月占比小幅回落。依据国家统计局数据，有22个职业赢利情况较上月改进，其间中下流职业占比超越多半。显着，在保供稳价方针继续发力下，大宗商品价格高企对中下流企业赢利的揉捏已逐渐缓解。
工业企业进入被迫补库阶段，估计下一年Q1敞开自动去库存。11月规上工业企业产制品存货累计同比17.9%，创2012年3月以来最高。但11月PPI同比与工业企业赢利累计同比均回落，标明工业企业进入被迫补库阶段。一般被迫补库继续1-2个季度，估计下一年Q1末邻近工业企业进入自动去库存。
疫后，总量驱动出资的逻辑已然淡化，经济结构才是了解权益商场的要害。1)工业企业产业链库存周期分解显着：上游全体进入被迫补库存阶段，中下流则大都仍处于自动补库存周期。2)就详细职业而言：金属制品、通用设备、专用设备、计算机通讯电子、电气机械、烟草制品、纺织、医药制作、机械设备修补、文体文娱用品等中下流职业自动补库存特征显着。从而，权益商场关注点将由上游切换至中下流。
叠加“旧经济”发力稳增加，制作业出资有望于下一年上升。首要，上游对中下流企业赢利的揉捏开端缓解。此外，估计传统基建与保证房等政府主导出资将托底下一年Q1经济、在稳增加中发挥重要效果，该要素也将对制作业构成需求提振。本钱揉捏缓解、需求提振闪现，估计下一年制作业出资增速中枢有望上升。
危险提示：国内经济超预期下行；财务货币方针改变超预期。
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
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08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
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