每日大行研报丨滔搏(06110)绩后遭大行一致看淡 超级大牛股的特征大和重申快手

提示：

大摩以为，柱石药业-B(02616)与辉瑞(PFE.US)的战略协作将推进该财物在内地商场的商业化增加，并估量未来数年发生微弱商业成绩。

高盛表明，滔搏(06110)可能会持续遭到产品供给中止的负面影响，但以为集团可借其零售经历协助品牌进步营运，一起本身也能够由低基数中上升。

招商证券世界估量，体育用品职业“国潮”趋势将持续，世界品牌(包含耐克和阿迪达斯)将因“国潮”而面对剧烈竞赛。

大和估量，快手-W(01024)2025年日活泼用户将增加至4亿，加强笔直范畴如体育及短剧，如北京冬奥已获播映答应。

大摩：予柱石药业-B(02616)“增持”评级 方针价20.5港元

大摩称，柱石药业-B(02616)PD-L1抗体药物择捷美获国家药品监督管理局同意新药上市请求，联合化疗用于医治初治转移性非小细胞肺癌患者，此为公司本年第三款获批药物，也是国内首个获批首要肿瘤适应症的PD-L1。陈述中称，该同意令择捷美成为全球同意用于转移性非小细胞肺癌一线医治的首个PD-L1疗法，其医治好处可与已同意的PD-1药物相媲美，以为柱石与辉瑞(PFE.US)的战略协作将推进该财物在内地商场的商业化增加，并估量未来数年发生微弱商业成绩。大摩又预期柱石药业的海外协作伙伴EGRx将持续与海外多家监管组织评论择捷美的使用组织。

大摩：保持赣锋锂业(01772)“增持”评级 方针价199港元

大摩称，赣锋锂业(01772)管理层表明集团在智利没有项目，锂供给应不受影响，但不扫除一些长时刻影响。此外，管理层指出，在我国碳酸锂的现货价格一向跑赢氢氧化锂，是因为较高的原材料本钱，碳酸锂价格对商场改变的敏感度高以及衍出产品的呈现。管理层估量，氢氧化锂的现货价格将在未来逐步赶上碳酸锂，关于公司而言，因为氢氧化锂的长时刻出售性质，其实践价格大多仍落后于现货价格，估量价格会稳步改进。管理层以为，锂辉石精矿的承购量仍足以满意赣锋的锂化工出产，估量其现在的锂辉石精矿库存为4-5个月。该公司已与新供给商签署了更多2022年今后的承购协议。

滔搏(06110)绩后遭大行共同看淡 方针价最高看至12.5港元 最低看至11.21港元

大摩：予滔搏(06110)“增持”评级 方针价降14%至11.9港元

大摩下调滔搏(06110)2022-24财政年度的出售猜测10%/4%/3%，盈余猜测降14%/14%/11%。陈述中称，滔搏发布第三季度零售及批发事务总出售金额同比获得20%-30%低段跌落。该行表明，顾客需求疲柔和供给缺少可能会在短期内持续对滔搏营运形成压力，但仍然以为该公司有条件受惠于世界品牌在国内的出售复苏。大摩估量，滔搏2022财政年度出售额跌落10%，盈余跌落4%，信任本钱控制措施有用减轻部分出售疲弱的负面影响。该行估量滔搏在店肆扩张下，出售在2023年康复，估量出售和盈余均增加17%。

中金：保持滔搏(06110)“跑赢职业”评级 方针价降11%至11.21港元

中金保持滔搏(06110)FY22/23EPS预期0.48/0.57元不变，当时股价对应16/13倍FY22e/23eP/E。公司供给链缺少等要素致出售同比下滑，比较同业仍具有较强耐性。3QFY22公司零售(线下直营门店及线上途径)及批发事务总出售金额同比下滑20%-30%低段，首要因协作伙伴供给链缺少、新冠疫情及短期事情影响(同期内，公司主力品牌之一Nike大中华区收入同比下滑24%，宝胜世界归纳运营收益净额同比下滑28%)。

分途径来看，线上途径出售的增加弥补了线下出售的压力(滔搏双十一线上全途径出售同比增加约20%，O2O出售同比增加约130%，位居全运动鞋服零售商第一位);线下途径客流同比下滑，其间11月份客流下滑约30%，较8月降幅收窄，且收入下滑起伏低于客流下滑起伏。到11月底，公司累计注册会员数达5,000多万，较8月底进步超越6%，其间会员出售额奉献超越95%，老会员复购奉献的收入超越70%。

高盛：保持滔搏(06110)“买入”评级 方针价12.5港元

高盛信任滔搏(06110)在国内长时刻会有安稳的结构性增加，以及营运功率会进步。公司2021/22财年第三季(本年9至11月)出售出售同比跌落超越20%，首要因为新产品供给及商场顾客心情疲弱，体现与Nike大中华区及宝胜世界(03813)同期别离跌24%/28%。按月剖析，滔搏11月的出售额再次疲弱，但10月的出售额大致重返2019年的水平。

展望未来，该行以为滔搏可能会持续遭到产品供给中止的负面影响，而第四财季基数较高。毛利方面，因为库存老化组合的改变，季内有更大的零售扣头，但根据品牌的支撑，集团管理层对2021/22财年下半年的毛利率扩张仍有决心。不过，因为运营去杠杆，运营赢利率或面对危险。该行表明，对集团与Skechers的协作感鼓动，Skechers最近几个季度在我国的出售气势微弱。该行以为集团可借其零售经历协助品牌进步营运，一起本身也能够由低基数中上升。此外，集团对任何新协作持敞开情绪，该行估量与国内龙头品牌协作能够为其供给进一步的上升空间。

招商证券世界：“国潮”趋势下一年有望连续 保持安踏体育(02020)及特步世界(01368)等“买入”评级

招商证券世界保持安踏体育(02020)、李宁(02331)和特步世界(01368)“买入”评级，估量体育用品职业“国潮”趋势将持续，世界品牌(包含耐克和阿迪达斯)将因“国潮”而面对剧烈竞赛。陈述中称，耐克(NKE.US)发布2022财年二季度(即到2021年11月30日止的3个月)成绩，总营收同比增1%，净赢利同比增7%至13亿美元，2022财年二季度我国区营收同比降24%(除掉外汇影响)，2022财年第二财季度息税前赢利同比跌落36%，这意味着我国区的EBIT赢利率持续下滑，我国区奉献耐克16.2%的营收和36.6%的息税前赢利。

该行说到，因为供给链问题(东南亚工厂遭到疫情连累)，耐克延迟了部分新品的上市时刻，影响到了全球规模内的出售，其间也包含我国商场。此外，因为缺少新产品，耐克不得不出售价格较低的旧产品，也因而拉低了出售的同比增速。招商证券世界称，考虑到国产品牌2021财年三季度的流水增速以及其第四季度的流水增速指引(即同比增加约20%)，耐克应该现已丢掉了商场份额。尽管如此，管理层表明耐克在“双十一”期间遭到顾客的追捧，但该行以为首要是耐克的扣头力度高于国内品牌。

大和：重申快手-W(01024)“买入”评级 方针价150港元

大和称，快手-W(01024)管理层重申下一年平衡用户增加及减低本钱的方案，假如杰出履行，将可进步商场预期。大和指，快手2025年日活泼用户将增加至4亿，加强笔直范畴如体育及短剧，如北京冬奥已获播映答应。至于变现方面，快手方针广告负载量由9%进步至15%，同比进步约1个百分点。别的，获取客户本钱将于2022年安稳，方针本地事务于下一年第四季达收支平衡。

中金：移卡(09923)加快发展到店电商事务 保持“跑赢职业”评级

中金表明，移卡(09923)收单事务方面，移卡总付出买卖量(GPV)、条码付出买卖宗数快速增加，估量其赢利率进步。加上数字人民币推行;以及央行对个人码收款标准，短期影响虽有待调查，但边沿上或利好独立第三方收单组织，整体付出职业将保持安稳。到店电商事务方面，该行以为，近来收买60%鼎鼎文明股份，有望进步公司到店电商SKU规模;拓微信达人下的线上出售途径。该行又称，商户服务事务方面，SaaS服务短期内收入奉献有限，但长时刻看事务价值可期，包含引进第三方投资者。尽管监管带来事务影响，但公司精准营销及金融科技事务有望稳步增加。此外，游戏化互动营销服务有助进步品牌效应及顾客复购率。