葛洲坝退市数字货币基金倒计时：偿债压力大，地王难消化

一面推进与我国能建的重组事宜，另一面，葛洲坝还在活跃拿地。

4月26日，葛洲坝联合我国能建广东省电力规划研究院有限公司、中南修建规划院股份有限公司、保定国控集团等签署协议，三方将一起出资建立项目公司，担任莲池区11个城中村改造项目的出资、融资、建造和运营保护等作业。

据悉，该项目总出资约235.9亿元，其间，葛洲坝所需承当的额度为33.25亿元。此次，葛洲坝集团的项目协作期为10年，安顿房建造期自开工之日起18个月，其他建造项目建造期为3年，运营期暂定7年。

此前不久，葛洲坝还斥资5.15亿元、溢价26.02%竞得安徽巢湖一宗地块。该地块规划用处为寓居、服务设施，地块总面积92.42亩，坐落巢湖市北外环路以南、巢湖北路以西。

事实上，跟着我国能建与葛洲坝的兼并重组事宜日趋明亮，葛洲坝的拿地节奏现已有所放缓。2017年至2020年，葛洲坝的拿地投入由155.53亿元、77.53亿元、77.06亿元锐减至0，地产事务缩短显着。进入2021年，葛洲坝的拿地风格缘何变得活跃？

就此，诸葛找房剖析师陈霄以为，与我国能建的重组计划确认后，葛洲坝改变了拿地要点，不再着重于招拍挂拿地，逐步推进转型的脚步，发力城市运营方面。上述在保定摘得的城中村项目，就体现了这一点。

在闻名地产剖析师严跃进看来，作为我国能建的子公司，葛洲坝在集团内部的位置正在下降。作为动力企业，我国能建需求愈加专心于展开动力事务。可是，房地产事务位置的下降，并非意味着要退出这一商场。

“现在来看，未来，葛洲坝仍会作为地产渠道继续进行地产开发，且其之前在地产事务上的体现也颇值得必定”，严跃进称。“推进与我国能建的重组，仅仅为了让内部的各事务条线区分愈加明晰，而不是要退出房地产商场”。

地王项目去化承压，资源整合消除同业竞赛

材料显现，作为葛洲坝持股42.84%的股东，我国能建背面的实控人为国务院国资委。现在，我国能建正在逐步推进换股吸收兼并葛洲坝一事，买卖完成后，我国能建将完成A+H两地上市，葛洲坝则停止上市，悉数财物、负债、事务等由前者承受。

葛洲坝集团已先后进入了修建、环保、房地产、水泥、民爆、公路、水务、配备制作、金融九大事务。虽然进入地产职业多年，在葛洲坝的许多事务构成中，地产仍仅仅很小的一部分，与公路运营、水务等兼并为“出资运营事务”，在集团的营收占比不高，出售排名尚在百强开外。

得益于央企光环的加持，葛洲坝的拿地风格一向较为急进。自2015年起，先后在上海、北京、合肥、杭州等城市，斩获多宗“地王”。2018年，葛洲坝地产的权益出售金额为117.9亿元，跻身TOP200房企队伍。可是，其制作“地王”的体现，也引来了监管层的重视，并屡次被监管部门点名约谈，要求其收敛在土地商场追高拿地、捂盘惜售等行为。

2020年，我国能建营收2703.28亿元，同比增加9.32%；葛洲坝则营收1126.11亿元，同比增加2.42%。两大千亿巨子兼并重组后，一个营收体量近4000亿规划的新公司行将诞生，商场前景充溢幻想。

不过，在房地产事务上，二者都亟待打破。当期，我国能建房地产板块的营收为120.71亿元，在总营收中的占比为4.5%。葛洲坝包括地产事务在内的出资运营事务营收为151.84亿元，在总营收中的占比为13.48%。

这一年，葛洲坝房地产事务的新开工面积为70.04万平米，竣工修建面积为105.9万平米，在建项目权益施工面积为450.42万平米，出售面积为68.55万平米，出售合同签约额为192.37亿元。这一规划水平，在国资委确认的第一批16家以房地产为主业的央企中，排名靠后。

一时拿地一时爽。高光之后的葛洲坝地产，也面对着“地王”项目去化存压的状况。以北京樊家村地王项目为例，2015年，葛洲坝历经104轮比赛，总算摘得该地块。但却直到2019年5月才获得首个预售证。有知情人士泄漏，该项目拿地时的楼面单价约在7.5万元/平米，终究出售均价仅有11.3万元/平米，大大低于预期。

南京河西地王项目也是如此。据悉，该项目在拿地后不久，就遭受了南京楼市限价调控，河西南部限价3.5万元/平方米，乃至低于4.5万/平米的成交楼面价，面粉贵过面包。受制于此，该项目一向拖到2019年12月才成功于缝隙中入市，“地王”转而变成桎梏。

有剖析人士谈及我国能建与葛洲坝的兼并重组时表明，一方面，作为我国能建集团旗下H股、A股上市渠道，我国能建和葛洲坝在世界事务上存在必定程度的重合，在东南亚商场更面对着同业竞赛的问题。此外，我国能建的股价一向较为低迷，港股商场估值较低，这也是我国能建产生借道葛洲坝回A念想的原因之一。

我国能建与葛洲坝的吸收兼并，有利于变之前的竞赛关系为协作关系。我国能建还能进一步推进其在水泥建材、动力使用、民用爆炸等范畴的扩张，提高其世界竞赛力。一起，这也有助于葛洲坝弱化房地产职业标签，回归主业，上述剖析称。

债款规划走高，短期偿债压力较大

近年来，葛洲坝集团加快了多元化事务布局的脚步，工业制作、出资运营等事务敏捷扩张，资金需求量加大，这也导致了公司债款规划的走高，逐步从2018年底的1631.25亿元升至了2020年底的1800.63亿元。

与此一起。葛洲坝的财物负债率分别为74.76%、71.75%和69.41%，且尚有175亿元的可续期公司债及110亿元永续中票计入权益。当期，公司的流动比率为1.1、1.19及1.1，速动比率为0.15、0.55及0.55，流动比率及速动比率目标均较低，短期债款压力较大。

2021年4月26日，葛洲坝宣告发行总额不超越30亿元的公司债券。债券征集说明书发表，现在，葛洲坝及其子公司已发行没有兑付的公司债券和可继续公司债券算计297.21亿元。其间，公司债券92.21 亿元（含子公司我国葛洲坝集团绿园科技有限公司发行绿色公司债券12亿元），可续期公司债券205亿元。

主承销商提示，葛洲坝的财物负债率在修建职业上市央企中处于较低水平，但跟着事务规划的继续扩展，其负债总额有望进一步提高，未来全体债款归还面对必定压力。

此外，到去年底，葛洲坝集团还有约577.83亿元的受限财物，占总财物的比重达22.28%。主承销商以为，葛洲坝的受限财物规划较大，若产生触发事项，会影响公司事务的正常工作，并可能进一步影响本期债券的如期足额偿付。

“现在，葛洲坝所承当的首要修建工程项目为国内外重要的水利、动力、交通等基础设施工程，对工程的质量要求较高。若公司在工程施工中呈现质量问题，公司的诺言、项目进展、运营本钱和效益等也将受到影响”。

据财报，2018年至2020年，葛洲坝的信誉减值丢失分别为-1.02亿元、-7.15亿元及-8.7亿元，财物减值丢失为-4.53亿元、-1.23亿元及-1.43亿元。上述减值丢失金额对公司利润总额的影响起伏为-7.17%、-9.55%及-13.18%。

因为大力发展环保事务，葛洲坝近年来不断承受地方政府及国家方针的支撑。上述同期，葛洲坝计入当期损益的政府补助分别为15.6亿元、11.21亿元及5.97亿元，在净利润中的占比为26.18%、17.09%及11.3%，虽呈下降趋势，但整体占比仍较高。

若因法律法规、方针的变化导致葛洲坝收到政府补助金额削减，葛洲坝的盈余才能还将受到影响，有业内人士称。