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图/图虫构思

本年3月至5月，受奥密克戎疫情影响，我国经济下行压力显着。

2022年我国经济局面便面对“需求缩短、供应冲击、预期转弱”三重压力，为着力安稳宏观经济大盘，1月央行便推出20个月来初次降息；3月两会确认的广义财务预算赤字规划到达9.74万亿，向2020年水平挨近；房地产、高耗能工业的紧缩性方针，也不断转向放松。

但是，3月在广东、吉林等地疫情影响下，服务业出产指数先行转负，咱们预算3月我国实践GDP增速就已从1月～2月的6.1％左右下滑到1.8％左右。4月上海为中心的江浙沪区域爆发疫情，直接导致4月首要增加目标大面积转负，预算实践GDP同比约为-2.1％。5月国内疫情显着降温，但防疫办法放松程度并不对称，工业增加值虽转为同比小幅正增，服务业却依然显着负增，预算实践GDP同比约为-0.6％。

面对严峻的局势，5月底国务院推出33项办法稳经济，6月以来，高频数据反映的经济复苏加快痕迹增多，30大中城市房地产出售、9大城市地铁客运量、轿车轮胎开工率、水泥磨机工作率等目标都向上一年同期水平挨近，且从八大纽带港口集装箱外贸吞吐量来看，出口的耐性仍得以连续。

依据咱们预算，假如二季度要完结当季实践GDP正增加，则6月对应GDP只需到达2％左右，从高频目标来看，6月经济增加状况应好于3月，因而，二季度“正增加”的难度应不大。

二季度我国经济转弱是“三重压力”彼此叠加反应的成果：一是，上一年监管叠加的冲击还在演绎。上一年房地产范畴监管方针叠加，现已使得房企和居民决心转弱，本年叠加疫情冲击后，房地产出售、出资下滑愈加迅猛。当时我国经济下行压力很大一部分来自于房地产出资，可以说稳住房地产至关重要。二是，奥密克戎疫情对供需两头构成强冲击。包含对消费场景的束缚（4月上海社会消费品零售总额同比下降48.3％），对出产和出资场景的束缚（4月工业增加值骤降至-2.9％，作为稳增加重要依托的基建出资也从3月11.8％下滑至4.3％），对出口增加的冲击（出口当月同比由3月的14.6％降至4月的3.9％，为2020年7月以来最低），对房地产商场的下滑也起到了火上加油的效果。三是，居民和企业预期转弱的问题更为深入。跟着经济和工作商场的不确认性加大，居民部分预防性储蓄上升，揉捏消费。

不同于2020年，当时我国经济复苏愈加需求诉诸于新的需求增加点。下半年我国经济增加至少面对三方面不利因素：其一，跟着欧美产品消费需求下降，出口面对从中速向低速回落的压力；其二，房地产出资正尽力止跌，5月房地产开发出资完结额当月同比依然下降7.7％；其三，从制造业上市公司的本钱开支增速、工业企业产能利用率两项抢先性目标来看，上半年制造业出资已呈见顶痕迹。特别是，出口和房地产出资是2021年制造业出资重要的需求来历。

基于此，下半年我国经济复苏或将阅历“分层递进”的进程。榜首层是，疫情冲击的康复——消费复苏、出产重启。这在5月的工业增加值同比转正、产品消费同比降幅显着收窄、基建出资增速显着反弹中，已得到开始表现，6月跟着疫情防控压力下降，此前受场景束缚的餐饮消费和出产活动或将出现“深蹲反弹”。第二层是，方针发力起效，带来新的需求增加点。包含：房地产出售到出资的顺次企稳上升；基建出资的持续发力；轿车和家电消费的激起。这意味着下半年我国经济复苏的节奏，将在很大程度上取决于方针力度的强弱。第三层是，预期层面的好转，决议增加内生动能的发动，即消费进一步全局性增加、制造业出资企稳上升。

考虑到方针难以主导外需的改变，下半年经济复苏的空间在很大程度上取决于榜首层次和第二层次的张力，要点重视以下几个方针方向。一是，在统筹疫情防控与经济增加上，采纳愈加务实、有用的方法。这是下半年经济复苏最大的条件。二是，房地产方针松绑的“扩面”。包含更大程度地满意房地产企业开发借款需求（比如适度放松“三道红线”、房贷集中度办理的试点要求）；更多一线和强二线城市调整限购、限售、限贷规矩；持续引导银行下调个人按揭借款利率（当时个人住房借款利率的LPR加点仍处于前史高位）。三是，基建配套融资难题能否破解。在隐性债款监管束缚下，或许考虑经过特别国债直接对接重大项目，处理资金缺口问题。假如可以探究将专项债对接项目的收益查核，从单纯的现金流报答拓展至归纳收益，则专项债对基建出资的支撑有望显着增强。

（作者系安全证券首席经济学家）

发于2022.7.4总第1050期《我国新闻周刊》杂志

杂志标题：二季度我国经济能否完结正增加？

作者：钟正生