梦天家002240威华股份居冲击IPO遇阻：家族控股超9成，靠压缩费用怎

近期，梦天家居集团股份有限公司发表IPO招股书，拟登陆上交所募资9.8亿元，其间最大一笔4.53亿元的资金方案用于“年产37万套平板门、9万套个性化定制柜技改项目”，还有6900万元用于弥补流动资金。

据《每日财报》了解，梦天家居成立于2003年，主经营务为木门、柜类、墙板等定制化木质家具。2015年开端，公司签约刘德华为品牌代言人，“梦天木作、高端定制、即装即住”等品牌宣扬语广为人知。

值得注意的是，近3年，梦天家居营收停滞不前，成绩天花板现已闪现，毛利率虽大幅进步，但赢利增加靠紧缩销售费用无法继续。此外宗族控股超9成，资产负债率虽有下滑，但仍远超同行，梦天家居IPO梦或许注定崎岖。

营收下滑“天花板”初显，赢利增加靠紧缩费用

财报闪现，2017年至2019年，梦天家居完成经营收入别离是14.82亿元、13.44亿元、13.48亿元；归属于母公司股东的净赢利别离是6889.96万元、9425.51万元、1.88亿元。

从趋势上来看，梦天家居2017年、2018年的营收出现下滑趋势，2019年的营收与2018年根本相等，但净赢利却逐年上升，上一年乃至翻倍。

梦天家居第一大主营产品木类别的销量也在比年下降。招股书闪现，2017-2019年，木类别产品的收入别离为12.33亿元、10.12亿元和9.73亿元，别离占当期总营收83.67%、76.93%和74.05%，是公司第一大主营产品。

《每日财报》发现，梦天家居营收接连三年停滞不前，主营产品收入继续下滑，在房地产职业下行的布景之下，职业天花板好像现已闪现。

而净赢利之所以大幅增加，实质原因是赢利率的进步，陈述期内，公司的毛利率别离是27.88%、32.75%、38.25%。

作为竞争对手，2019年，江山欧派、欧派家居、索菲亚、顶固集创等4家上市公司的木门毛利率别离为31.49%、12.38%、15.85%、34.56%，平均水平不到25%，也就是说，梦天家居的毛利率水平显着高于同行可比公司。

在营收下滑，净赢利却接连增加的背面，梦天家居近年来大幅紧缩销售费用。招股书闪现，2017年-2019年，梦天家居投入的高铁广告、刘德华代言费、络广告、红星广告、机场广告、宣扬活动等广告宣扬费算计为9065.53万元、8153.15万元、4860.97万元，别离占营收比重的6.12%、6.06%和3.61%。

所以在梦天家居2018年增加的0.25亿元的净赢利中，有912.38万元是由减缩广告宣扬费用供给，在当期赢利增加部分中的奉献约为36.5%。

2019年增加的0.94亿元净赢利中，有3292.18万元是由减缩广告宣扬费用供给，在当期赢利增加部分中的奉献约为35%。

值得注意的是，在其逐年减缩宣扬费用拉高赢利的一起，招股书中却方案征集巨额资金用于品牌途径建造，这正说明晰赢利增加靠紧缩费用无法继续。

在IPO募投项目中，梦天家居拟出资3.5亿元用于品牌途径建造，其间的2.5亿元将经过IPO征集。梦天家居品牌途径建造的总出资额在IPO拟出资总额中的占比超越30%。

宗族控股超9成，资产负债率远超同行

企查查闪现，梦天家居的实控人为余静渊、范小珍配偶，近三年来未发生变化，余静渊、范小珍配偶为公司创始人。余静渊1963年出世，为现任公司董事长、总经理，范小珍为公司董事。

值得注意的是，余静渊经过梦天控股操控了公司75%的表决权，范小珍直接持有公司8%的股份，一起余静渊、范小珍经过梦家出资、梦悦出资别离操控公司10%、5%的表决权。

因而，余静渊、范小珍配偶直接和直接具有公司98%的表决权，而余下的2%股权由余静渊兄弟余静滨操控。

尽管梦天家居经过增资、股权转让等手法优化了其股权结构，但到上市前余静渊、范小珍宗族仍操控了梦天家居99%的股权及100%的投票权。

依照招股书中梦天控股方案发行25%的股份核算，成功上市后余静渊、范小珍配偶仍操控梦天家居78.40%的表决权。