盈利隆平高科股票超乎想象，上市屡败屡战的鲁大师开启招股

编者注：再次提交招股书的鲁大师9月26日揭露招股，融资仅1亿多港元，发价格介乎2.3元至3元，10月2日定价，估计10月10日挂牌港交所。

·招股信息速览

材料来历：Wind，华盛证券

·中心观念

公司是国内最大的个人电脑和智能手机硬件及体系评测及监控解决方案供货商，占个人电脑及移动设备的商场份额别离高达98.8%及58.9%。

背靠股东360，公司所在的国内线上广告商场会集度较高，2017年至2022年估计复合增加率达15.4%。

公司软件月活快速增加，具有巨大的用户根底；线上流量变现事务稳定增加，电子设备出售事务飞速生长，为公司的要点发展方向。

一、公司概况：我国PC和手机硬件及体系评测及监控龙头

360鲁大师是我国最大的个人电脑和智能手机硬件及体系评测及监控解决方案供货商，旗下的“鲁大师”为国内硬件及体系监测的闻名软件，按每月活泼用户（月活）算，鲁大师占个人电脑及移动设备的商场份额高达98.8%及58.9%。公司本年4月产品总月活约为1.25亿，其间多款软件产品月活达1.2亿，剩余游戏库具有490万月活。

材料来历：招股书，华盛证券

公司经过免费供给实用软件来交换线上流量，以流量变现来获取收入，主营事务包含线上广告及线上游戏事务，以及电子设备的出售。

线上广告以主页导航、迷你弹窗及广告调幅的方法打开，与大股东360打开严密的流量协作。线上游戏事务包含线上游戏导流（为独立第三方渠道）及自有线上游戏渠道的运营，后者与游戏开发商及分销商协作分红（按充值收入的70%收取），精选游戏库具有53款款游戏可供挑选，每月月活到达1520万。电子设备出售包含经认证二手及原厂智能手机的出售及智能配件出售，首要以17年8月开端的手机出售为主，设备选用线上电商渠道及线下批发的方式进行出售，18年收入占总收入份额到达32.1%，为公司未来的首要收入来历之一。

股权组织上，现在360经过子公司三六零(601360)科技直接持股41.37%，为公司第二大股东，董事长郊野先生经过直接全资具有的大师控股持有360鲁大师股权，田先生、大师控股、诚盛、三六零(601360)科技、三六零(601360)、奇信志成及周先生视为一组控股股东。

材料来历：招股书，华盛证券

二、职业概览：免费服务换流量，线上广告商场会集度高

国内测评监控软件商场主导免费服务

国内硬件及体系测评及监控软件商场以供给免费测评服务为主，经过免费流量变现而非收取测评费取得收入。弗若斯特沙利文陈述显现，均匀月活在阅历13年至17年的快速增加后，估计18年至22年个人电脑及移动电子设备商场规模对应的年复合增加别离放缓至11.8%及12%，首要驱动要素包含电子产品的需求量提高、产品升级及多样化新品的出售。

材料来历：招股书，华盛证券

线上广告：与大客户360打开协作

现在国内线上广告商场会集度较高，会集于阿里巴巴、腾讯、百度、头条及360等头部公司。公司现在收入首要来历于线上广告，与大股东360打开密切协作。受经济增加及互联用户的增加带动，弗若斯特沙利文估计我国线上广告商场收入将从17年的4094亿元增至2022的8585亿元，年复合增加率为15.4%。

材料来历：招股书，华盛证券

三、财政简析：收入盈余坚持增加，电子设备出售占比提高

公司近年来盈余坚持增加，16年至2018年营收别离为6981万元、1.23亿元及3.2亿，两年增幅达358%，19年前四个月营收为1.14亿元，同比增幅约16%；现在，流量变现的线上广告和线上游戏事务仍是鲁大师收入的主力，不过占比逐年下滑，从16及17年的超98%降至18年的67.9%，19年前四个月份额回升至74.1%，原因在于电子设备出售因扩展事务线带来18年的爆发性增加。

材料来历：招股书，华盛证券

期间公司盈余相同继续增加，由16年的3170万元增至18年的7594万元，两年增幅达140%；19年前四个月盈余为2773万元，同比增幅为31.4%，快于收入增速。从本钱剖析，前几年首要以流量变现本钱为主，包含广告及推行开支及服务器租借本钱，占比挨近90%，但18年上半年开端产生转机，智能手机出售剧增，流量变现本钱占比下滑至22.3%。获益于电子设备出售事务的增加及盈余改进，全体毛利率继续提高。

材料来历：招股书，华盛证券

四、中心竞争力及危险点：巨大用户根底，过于依靠大股东

背靠大股东360，公司自07年营运以来建立了强壮品牌闻名度，商场占有率杰出，为我国最大的个人电脑和智能手机硬件及体系评测及监控解决方案供货商，巨大的用户根底及品牌实力为流量变现及设备出售供给坚实根底。此外，公司非常重视的二手手机事务现在在我国仍是商场浸透率比较低的范畴，发展潜力杰出。

危险方面，一方面快速增加的电子设备出售事务毛利及毛利率远低于线上流量变现，不利于赢利的继续快速增加；另一方面，广告客户过于会集，19年前四个月，来自两大股东360集团和嵩恒集团的广告收入占比别离为25.3%和9.7%，毛利占比则别离达33.6%和12.9%。

五、估值对等到申购战略

与其他软件型公司比较，接连盈余、且盈余继续扩展鲁大师都具有必定优势。估值方面，不管从绝对值仍是从相对值来看，或许从盈余增速上看，公司7至9倍的市盈率都比较合理，加上未来电子设备出售的潜在商场空间，公司具有必定的出资价值。

材料来历：Wind，华盛证券

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