基金面改善逻辑强化 军工板块持续活跃

　　近期A股延续震荡格局，沪指再度下探2700点，不过大军工表现突出，航天航空、航母概念、大飞机、军民融合、北斗导航、国家安防等细分概念持续活跃。分析人士指出，进入2018年，军工行业基本面拐点逐步显现，相关上市公司业绩明显好转，目前基本面与估值背离，投资策略方面可从国家队龙头和军民融合两大主线挖掘优质个股。

　　板块强势回升

　　数据显示，昨日29个中信一级行业中，国防军工板块58只正常交易的个股中出现上涨的就有43只，在昨日盘面中，这一走势已堪称强势。值得一提的是，板块中依旧出现了爱乐达和中国应急两只涨停股。截至收盘，国防军工板块涨1.99%，位于29个中信一级行业的首位。

　　上半年军工板块经历了持续2个月的上涨，但其后板块经历了一轮显著回调。从涨跌幅来看，自4月中旬截至阶段触底，中信国防军工指数的最大跌幅近25%，而上证综指同期跌幅为5.94%，整体而言，军工板块表现显著弱于大盘。不过自8月以来，板块升势比较连续，再度受到部分投资者的关注。

　　回顾近两年军工板块走势，其表现一直弱于大盘。在行业板块中，以涨跌幅来看，军工板块也一直处于偏后水平。当前估值仍处于底部区域附近的军工板块，较其他板块而言，显然还未被市场过多重视。因而每当其蓄势发力之际都会引来投资者对板块后市的遐想。

　　针对近期军工板块走势，中信证券表示，近期市场表现平稳，而军工板块表现却要弱于上证综指，但稍强于深证成指，重点个股表现与板块相符。受外部因素影响，中信国防军工指数回调至近3年低位。不过中信证券认为外部因素的实质性影响较小。因而市场对外部环境变化以及内部的经济形势存在一定的担忧，风险偏好仍有下行可能，而军工投资悲观情绪消化也仍需时间。(中国证券报)

　　业绩持续改善

　　进入2018年，军工行业基本面拐点逐步显现，外部因素：国防预算增速超预期，2018年中国国防预算11070亿，同比增长8.1%，超出市场预期；内部因素：(1)军工产业链业绩迎来拐点，一方面，随着军改影响逐步消除，订单补偿效应明显。2018年军改对订单压制作用将大幅减弱，新装备定型批产将加速，陆军、战略支援部队等新军种装备的订单补偿效应或最为明显。另一方面，实战化练兵加速新装备列装，有望大幅提升装备维修保障和弹药需求。(2)军工体制改革迎来拐点，军民融合由规划进入实质落地阶段；央企资本运作数量有望回暖；军品采购与定价机制改革方案有望出台；首批院所改制有望完成，与资本市场相关度提升。(中信建投)

　　综合多种研究方法分析了军工股票池中 164 家上市公司： 1)从营业收入与净利润角度看， 军工板块业绩明显好转。 2018H1 实现营业收入 3976 亿元，同比增长 17.08%，同比增加 13.24 个百分点；实现归母净利润 214 亿元，同比增长 9.66%，同比增加 0.02 个百分点。 2)从营收和净利润增速分布角度看， 2018H1 业绩高增长企业数量明显增加。 3)国防信息化(+31.63%)、航空(+22.63%)、材料及加工(+20.97%)板块营收增速居前，地面武器、航天、核电板块营收同比增速均大于 10%。中报验证了我们对军工业绩拐点的判断，由于订单确认集中在第四季度， 基本面好转逻辑将持续强化。(国盛证券)

　　资金面有望迎来拐点

　　军工是调整最充分的行业之一，军工指数当前 PE 回归至 55-65 倍，接近 2013Q4 水平，核心配套企业 PE回归至 25-35 倍，处于历史底部。 基金持仓比重创 5 年新低， 2018Q2 板块基金持仓比重和板块市值占 A 股市值比均继续下降：基金持仓比仅为3.08%，低于 2013Q1 的 3.98%；板块市值占 A 股市值比为 1.38%。军工板块无资金外流压力，兼具成长性与弹性。目前基本面与估值背离明显，我们认为未来主动型基金对军工板块中成长白马的配置比重有望增加。(国盛证券)

　　两大逻辑优选龙头

　　在标的选择上，我们认为应首选国家队龙头，同时关注民参军国产替代。国家队龙头：关注两条投资主线，一是符合“市场化程度高、核心资产占比高、最受益产业链业绩释放”三大标准的龙头公司；二是院所改制主线中注入弹性大、可操作性强的航天、电科、中航系上市公司。民参军国产替代：重点关注符合“行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲”三大标准的相关行业，主要是军用半导体、军用碳纤维、军用ATE等相关细分领域的优质公司。

　　重点推荐组合：国家队龙头：1、整机：中直股份、内蒙一机；2、分系统/器部件：中航机电、中航光电、航天电子、航天电器；3、院所改制：国睿科技。民参军国产替代：1、军用碳纤维：光威复材；2、军用ATE:航新科技；3、军用半导体：景嘉微。(中信建投)

　　军工主题基金值得期待

　　军工板块上市公司数量多，细分行业分布广，把握个股机会难度较大。看好板块前景，或可借道基金布局。当前市场上军工主题基金主要有两类：一是指数型基金，如跟踪中证国防指数的鹏华国防，跟踪中证军工指数的富国中证军工指数分级、申万菱信中证军工指数分级、前海开源中证军工指数A等，跟踪中证天空一体军工指数的鹏华中证空天一体(LOF)；而是主动管理型基金，近一周净值表现较好的有国投瑞银招财混合、中欧盛世成长混合(LOF)A、鹏华先进制造股票、长信国防军工量化混合等。