银行市场休市延长(601398股票)

　　比亚迪：短期盈余承压，未来迈入新回转

　　类别：公司研究机构：中航证券有限公司研究员：全叡日期：2018-04-12

　　2017年净赢利下滑，2018一季度成绩预减。依据年报显现，公司2017年运营总收入1059.15亿元，同比添加2.36%，归属于上市公司股东的净赢利为40.66亿元，同比下降19.51%，根本每股收益为1.4元/股。公司17年毛利率19.0%，下滑1.4个百分点。成绩和毛利率的下滑依据轿车板块的收入下降速度快，首要原因是新能源补助退坡使得公司新能源大巴的出售赢利锐减。一起，公司发布了2018年一季度成绩预告，估计公司一季度净赢利为5，000万元-15，000万元，同比下降75.24%-91.75%。成绩下降首要原因是大巴补助下降带来的盈余水平下降。公司正处于新能源补助退坡的调整期。

　　各事务齐头开展，3D玻璃迎来产能开释。从各事务视点看，2017年轿车事务收入566.24亿元，同比削减0.68%;手机部件及拼装事务收入404.73亿元，同比添加3.53%;二次充电电池及光伏事务收入87.67亿元，同比添加19.37%。从板块看，公司成绩的下降首要在于轿车板块。公司未进入新车周期和新能源补助的退坡给公司带来压力。但其他事务板块平稳开展，跟着公司3D玻璃产能逐渐开释，公司有望完成事务添加。

　　新车连续登陆，紧抓商场需求。前奥迪规划总监的新规划给公司出售带来新生机。宋MAX上市以来，商场对其DragonFace的规划反响激烈，成为2018盈余添加驱动之一。令外，全新一代唐、秦车型，元EV和宋MAX的新能源版等也将在2018年连续上市。本年公司新能源车方针出售20万辆，传统车40万辆。跟着新车周期的到来，多款新车契合商场开展需求，有望打破预期出售方针。

　　龙头位置安定，双积分方针深度利好未来开展。依据乘联会数据，比亚迪2017年出售11.3万辆新能源车，位居商场榜首，龙头位置凸显。在双积分方针逐渐施行后，新能源车企能够经过出售新能源积分添加公司资金实力，对新能源车出售量大的车企存在辅佐效果。

　　危险提示：全体经济下行，增速不及预期。

　　金龙轿车：三龙拐点向上，成绩弹性较大，变革潜力宽广

　　类别：公司研究机构：天风证券股份有限公司研究员：邓学日期：2018-03-05

　　公司是世界客车双龙头之一，成绩拐点将至。17年公司产销规划略低于宇通客车，位居我国甚至世界第二。公司因“骗补事情”冲击，及职业补助快速下行，成绩进入谷底。2018年公司有望迎来职业及运营的两层拐点。

　　客车商场需求安稳，大型化和电动化的浸透，重质不重量，龙头会集化趋势清晰。2014年以来客车商场进入“平稳添加、产品晋级”阶段。城镇化、旅行、出行便利性等推进中西部及中小城市的公交遍及成为大中客长时间需求平稳的中心。大型化和电动化的浸透，成为龙头盈余进步的两大本源

　　三十年竞赛双寡头显现，新年代新方针有望回归寡头年代。传统大中客商场，宇通和金龙占有率稳步进步，品牌和规划优势显着。进入电动化年代，高额补助和地方保护，导致电动客车格式分散化。跟着补助方针连续退出和技能指标的进步，商场化竞赛有望加快份额向龙头会集。未来客车商场强者恒强，有望回归双寡头年代。

　　蓄势待发，多重利好推进，成绩拐点向上。公司2016年因“骗补事情”，成绩进入低谷，但2018年迎来多重利好：①2017年7月已重获新能源出产资质;②2017年9月发布的电动福建规划保证未来公司的电动客车需求;③福汽集团入主金龙轿车以来，力推集团协同整合，降本增效将进步盈余才能，如能完成，则三龙整合空间巨大;④原工信部副部长履新福建省省长，有望进步轿车工业在福建省的工业位置。

　　出资主张：作为职业龙头，金龙轿车受制国企机制，可是企业技能、品牌、产品优势仍在，历经职业变迁和公司曲折，成绩已从底谷走出。职业未来回归寡头年代，公司迎来较大运营改善，“三龙整合”空间巨大，值得长时间重视。估计公司17年扭亏为盈、18-19年净利添加26.3%、59.9%，到达4.5亿、5.6亿、9.0亿元，对应当时PE为17.1X、13.5X、8.5X。公司运营改善弹性较大，2018年拐点机会显着，初次掩盖给予“买入”评级。

　　危险提示：客车销量低于预期;新能源客车商场不及预期;金龙整合进展不及预期。

　　国轩高科：于南京新建5GWH动力电池产能，着眼久远开展

　　类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：郑丹丹日期：2018-04-12

　　事情概述据公司官报导，公司坐落南京六合区的年产5GWh动力电池（电芯）项目于3月27日奠基。

　　出资关键

　　适度扩产，共享新能源轿车商场盈余

　　咱们曾于此前陈述计算测算，公司2017年末具有动力电池（电芯）产能7.1GWh;如相关建造推进顺畅，估计2018年末、2019年末产能将别离到达13.8GWh（含三元8.6GWh）、15.9GWh（含三元9.6GWh）。如南京六合5GWh项目建造顺畅，咱们估计，公司2020年末动力电池产能将到达20.9GWh。咱们估计，我国新能源轿车产值将于2020年、2022年别离到达200.0万辆、315.6万辆，对应动力电池需求（未考虑冗余）78.5GWh、122.6GWh。公司适度扩产，将为主业长时间开展供给足够的产能支撑。假定未来电池pack价格下降至1元/Wh（含税），则5GWh电池产能悉数达产后可带来43亿元税后收入增量。

　　活跃拓宽物流车与储能新商场

　　据公司此前公告与出资者联系活动记载，公司于2月初与在2017年纯电动货车商场销量排名全国第三的大运轿车签定协议，公司将于2018年向大运轿车供给6000套动力电池组（按每月实践下单为准），合同总额约7.5亿元，协作车型单车电池电量约90kWh，满意约4吨纯电动轻卡约200km续航路程。据公司官报导，公司于1月初与我国铁塔签定动力电池梯级再生使用战略协作协议，将推进梯级动力电池在通讯基站范畴的使用;公司作为梯次电池使用规范起草和梯次电池残值估值两个小组的中心成员，参加职业和产品规范拟定。咱们以为，物流车与储能商场将为公司奉献必定的事务增量。

　　保持“买入”评级咱们估计，2017~2019年公司将完成归属股东净赢利9.2亿元、10.7亿元、14.4亿元，对应当时股本下EPS0.81元、0.94元、1.27元，对应25.6倍、22.0倍、16.3倍P/E。

　　危险提示商场竞赛加重、补助退坡致动力电池商场价格承压;事务拓宽或低预期。

　　拓邦股份：物联职业风口将至，智控龙头成绩继续添加

　　类别：公司研究机构：中银世界证券股份有限公司研究员：程燊彦日期：2018-03-30

　　拓邦股份发布2017年度陈述，2017年全年公司完成运营收入26.83亿元，同比添加46.82%;完成归母净赢利2.10亿元，同比添加45.55%。

　　公司成绩体现契合预期，一体两翼继续高速添加。公司2017年盈余2.10亿元，契合成绩预告2.02-2.31亿元区间。公司现有主运营务出现“一体两翼”形状，“一体”为智能操控器、“两翼”别离为高效电机和新能源电池，产品协同性较好，形成了组合优势。因为受消费晋级趋势的影响，公司在产品技能需求进步、立异品类继续放量、海外厂商需求中移等多重要素效果下，收入与盈余都出现明显添加。公司研制投入同比添加51.60%、ODM/JDM份额继续进步，将进一步进步技能竞赛壁垒，而且改善毛利率。

　　物联新风口将至，中心操控器潜力值得商场要点重视。跟着阿里云近期宣告5年100亿物联衔接的战略、并有很多资源投入，物联开展的新年代即将来临。而物联终端所必需的中心部件就是智能操控器，公司智能操控器事务收入22.06亿元、同比添加53.77%，龙头位置日益明显。一起，公司早在2017上半年就入驻了阿里云IOT智能日子敞开渠道，是阿里布局物联生态的重要协作伙伴。鉴于公司在智能操控器范畴的领先位置，因而公司在阿里物联生态链中的中心卡位值得重视，有望拓荒新的添加空间，蕴藏更多机会。

　　消费+工业智能操控凸显未来大格式，智控龙头远景看好。公司一直专心“智能+”战略布局，方针全球一流的智能操控系统计划服务商。未来消费端智能操控事务估计将处于3-5年的立异晋级驱动阶段，高速添加确认，一起工业智能操控范畴将跟着国家关于智能制作、工业互联方针强化推进，也将迎来收获期。公司以“智能操控”为中心的战略定位凸显了未来的大格式，作为智控职业的龙头企业将迎来美好远景。

　　估计2018-20年每股收益别离为0.47、0.63、0.85元，对应市盈率别离为23.3倍、17.5倍、12.9倍，保持买入评级。

　　天齐锂业：再看天齐，依据年报展望锂龙头的全球化、技能转型之道

　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：孙景文，葛军日期：2018-04-08

　　2017年归母净利稳健添加至21.45亿元，2018Q1成绩指引靓丽。

　　公司2017年公告完成收入54.7亿元、同比添加40.09%，归母净利21.45亿元、同比添加41.86%，EPS1.94元;运营性净现金流同比大增至30.95亿元，货币资金增至55.24亿元。2018年一季报预告归母净利区间6.1-7.15亿元、同比大增50.33-76.20%，中枢较去年四季度的6.27亿元环比抬升。

　　2017年锂精矿量、价均有亮眼之处，锂化合物添加由量增奉献。

　　公司事务分为锂矿、锂化合物两大板块，2017年锂矿生长性成为中心亮点。

　　（1）获益于量价两升，2017年公司锂精矿收入17.51亿元、同比大增64.95%，毛利率走高至71.77%;

　　（2）锂化合物2017年收入36.96亿元、同比稳增30.85%，毛利率69.41%;

　　（3）2017年锂矿收入占比升至32.01%、毛利占比达32.75%，锂化合物收入占比67.57%、毛利占比66.87%。产销方面：

　　（1）2017年锂精矿产值约64.65万吨、同比大增30.91%，外销量40.72万吨，同比添加29.84%，主因天齐、雅保两大股东质料需求旺盛，一起泰利森本身对选矿工艺及设备进行了改善;

　　（2）2017年公司锂盐求过于供，使用射洪、张家港两大锂化工基地完成锂盐销量3.24万吨、同比添加33.28%，张家港锂盐厂在屡次技改后于2017年内成功达产1.7万吨/年。

　　（3）计算2017年公司锂盐产品的国内市占率约26%、全球市占率约14%。

　　2018-2020年公司清晰的内生生长源自哪几点？首要，在于江苏、射洪两大锂化工基地的继续优化。公司当时具有超3.7万吨/年的锂加工产能，经过全主动化晋级、产能仍有挖潜空间，而重庆天齐也将奉献400吨/年的金属锂增量。更重要的是，2019-2020年泰利森锂精矿二期将扩能至134万吨，西澳奎纳纳两期4.8万吨氢氧化锂、四川遂宁2万吨碳酸锂也将先后投进，公司锂化工产能2020年有望到达10万吨碳酸锂当量。

　　全球化的锂业巨子，坚决内生、外延战略思路不变，向技能转型。

　　以2014年收买泰利森为战略节点，经过稀缺优质锂矿与主动化锂化工基地之间的整合与精细化磨合，公司已跻身全球锂业龙头。公司坚持夯实资源、做强中游、浸透下流战略不变，并瞄准金属锂负极与资源循环、向技能转型。

　　保持公司“增持”评级。估计公司2018年、2019年、2020年EPS别离为2.56元、3.24元、3.79元;当时市值对应PE别离为22X、18X、15X。